中邮证券--6月快递企业经营数据点评:旺季来临增速加快,行业竞争激烈单票收入低位磨底【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    实物网上零售额占比不断提升,为快递业保持高速发展奠定基础:实物商品网上零售额累计完成3.82万亿元,同比增长21.6%。增速环比放缓0.1个百分点,同比虽有所下滑,但对社零总额贡献度不断提升。实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重由2018年同期的17.4%提升至今年上半年的19.6%。
            
                    通达系业务量增速高于行业平均水平:韵达在保持高基数的同时,6月依然实现54.78%的高增长,申通延续今年以来的良好增长势头,业务量6月增长54.23%,圆通市占率排名次席,6月业务量同比增长35.91%。龙头企业保持更高增速,意味着行业正向头部加速集中。6月,4家上市公司合计完成业务量占行业比重达到48.4%。
            
                    单票收入下滑,头部企业竞争激烈:收入方面,韵达因增加派费收入,增速与其他公司不具可比性。除此以外,仅申通实现业务收入增速同比提升。目前,行业同质化水平较高,以电商快件为主的龙头企业间竞争激烈,快递行业的单票收入仍处于磨底阶段。顺丰坚持高端快递路线,自去年4季度以来单票收入持续回升,但6月出现年内首次下滑,同比、环比双双负增长。叠加业务量增速同比收窄,业务收入增速同比下滑15.69个百分点。其他两家通达系公司单票收入下滑幅度同比均有所扩大,且降幅高于行业平均水平。从行业整体情况来看,价格战仍在持续,龙头企业加强成本管控,短期内价格拐点尚未出现。
            
                    投资建议:网上消费需求仍保持较强增长,低线城市及农村地区新业态发展不断为快递业注入活力。上市快递企业在高基数下,仍保持高速增长,展现出强大的竞争实力,价格战趋于白热化,行业格局加速集中。下半年,快递行业迎来旺季,上市快递公司增长确定性强。目前,行业整体估值处于较低水平,与其他板块相比,配置性价比较高。建议关注高端快递龙头顺丰控股,及保持高增长的韵达股份、申通快递。
            
                    风险提示:宏观经济超预期下滑,消费需求下降;竞争环境恶化;快递网络建设进度放缓。
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