申万宏源--油服行业深度报告之三:国内油服市场迎来长景气周期,看好海上油服领域【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    全球油服行业景气度处于持续回升通道:油服行业景气度主要由石油公司的上游勘探开发资本支出决定,全球上游油气勘探开发支出在2014年达到高峰后,受国际油价下跌影响连续两年大幅下滑至腰斩,根据Spears&Associates数据,全球油田设备和服务市场规模在2016年收缩至2014年的一半水平,之后随着国际油价反弹,在2017和2018年分别回升5.2%、11.7%,2018年为2620亿美元。根据IHS的预测,全球上游油气勘探开发投资在2019~2023年复合增长率将达到5.9%,将带动油服行业景气度持续回升。
            
                    政策进一步强化油气增储上产,国内油服市场有望迎来长景气周期。我国石油对外依存度从2018年开始已经超过了70%,2018年7月以来中央领导作出重要批示,要求石油企业站在国家能源安全的战略高度,加大国内油气勘探开发力度,国内三桶油积极响应,2018年勘探开发资本支出合计同比增长23.6%,2019年继续加大上游勘探开发投入,合计资本支出计划增长19%~22%,约至3600亿,同时2019年初三桶油纷纷制定了针对2019-2025年的石油勘探开采“七年行动计划”,2019年5月国家能源局召开了大力提升油气勘探开发力度的工作会议,要求石油企业落实增储上产的责任,保证完成“七年行动计划”,同时要求各部委和地方政府各部门全力做好配套稳定的支持政策。在政策推进之下国内油服市场有望迎来长景气周期。
            
                    全球海上油气投资反弹明显,中海油提振国内海上油服需求。IEA预计2019年全球海上油气投资将迎来明显增长,RystadEnergy预计2019年石油公司通过最终投资决策(FID)的海上项目数量将从2016年低谷的31个反弹至123个,2019年全年获批的海上项目价值有望达到1230亿美元,带动全球海上油气勘探开发活动明显回升。而根据中海油“七年行动计划”提出到2025年公司勘探工作量和探明储量要实现翻番目标,2019年5月进一步提出2025年全面建成南海西部油田2000万方、南海东部油田2000万吨的上产目标,以及采取开放合作等方式加快海上油气勘探开发行动,将明显提振国内海上油服需求。
            
                    投资建议:预计2019年Brent油价均价将在65美元/桶以上,全球油服市场有望进一步复苏,2019年海上石油勘探开发和天然气液化领域景气度回升明显,国内海上油服市场在政策推进下有望表现更加突出。中海油旗下子公司直接受益,有望逐渐迎来业绩弹性,建议关注中海油旗下中海油服、海油工程和海油发展,以及从事海上油气、天然气液化领域的专业模块化设备制造商博迈科。
            
                    风险提示:国际原油价格大幅下跌;石油公司资本支出不及预期;油服行业费率/订单毛利率回升不及预期;海外市场开拓风险,海上项目安全风险。
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