广发证券--银行业:关注货币政策调整和业绩因素的影响【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点:
            
                    流动性季节性宽松带来阶段性反弹,后续需关注货币政策调整的影响
            
                    随着月中税期高峰和缴准等扰动因素对短期流动性的冲击消退,叠加每月下旬金融机构法定存款准备金退缴的影响,本周流动性边际宽松,资金价格呈回落态势,加之近期部分银行披露业绩快报显示归母净利润增速环比上行、不良贷款率环比持平或下行,流动性边际宽松和基本面稳健共同带动板块阶段性反弹。往后看,在月末财政集中支出的影响下,短期内流动性有望保持偏松的态势。不过,美联储议息会议和国内政治局会议召开在即,若7月31日美联储如期宣布降息,预计国内货币政策将会有所调整,从近期易纲行长的公开发言来看,可能会以降低公开市场操作利率或者推进利率并轨的形式跟进,逐步向信贷市场传导,板块可能因此出现回调。
            
                    板块走势将回归基本面逻辑,建议关注业绩相对稳健的优质股份行
            
                    除外部影响因素外,下周板块进入中报披露期,业绩将成为影响银行股走势的核心因素。截至本周末,部分股份行、城农商行披露了业绩快报,据我们统计分析,基本面环比19Q1整体表现较为稳健,中小银行2019H1业绩平稳增长可期。相对而言,经济增速下行期,随着深化金融供给侧改革、服务小微企业和民营经济等支持实体经济发展政策的推进,国有大行预计将承担更多的责任,比较优势或受损。尤其是近期个别银行出现风险问题,在已公告的相关解决方案中国有大行扮演了重要角色,这可能会进一步降低市场对国有大行盈利的预期。基于此,我们建议关注业绩相对稳健的优质股份行。
            
                    投资建议与风险提示
            
                    经济增长仍存下行压力,货币政策中性基调未变,财政扩张速度略降,叠加十三部委加快推进市场主体退出制度改革,2019年行业息差收窄、不良暴露及信用成本上行的趋势基本确立,核心盈利能力承压。考虑到后续板块走势将回归基本面逻辑,而二季度行业相对收益较强,我们预计后面一个月银行板块很难再跑出较强的相对收益但依然有绝对收益的可能,建议关注业绩相对稳健的优质股份行。
            
                    风险提示:
            
                    1.货币政策调整超预期。2.经济增速下行超预期。3.不良上升压力超预期。4.中美贸易格局变化超预期。
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