万联证券--7月份美联储议息会议点评:美联储继续降息预期降温【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    1、美联储降息25个BP符合市场预期。
            
                    2、本次美联储降息的背景。美联储货币政策的两个基本锚是经济(失业率)和通胀。首先,从经济情况来看,美国经济面临增速下行的风险。第一,从经济的几个前瞻数据指标来看,美国经济面临比较大的下行风险。第二,从外部经济环境来看。全球主要经济体都面临增长乏力和贸易局势恶化的压力。在全球经济面临增长放缓压力的同时,美国几乎与包括中国、欧盟在内的所有重大经济体都在发生贸易摩擦,美国经济增速下行的压力加大。其次,从通胀指标来看,美国并不存在明显的通胀压力。由于美国通胀水平大幅低于2%的目标区间,美联储降息在情理之中。
            
                    3、预计未来美联储货币政策将会根据经济、通胀、外围环境等因素的变化而进行相机抉择,动态调整。这低于大部分投资者对美联储即将开启降息周期的判断。从美联储降息的频度来看,预计在2019年还将降息一次。根据8月1日,CME的“美联储观察”显示,美联储9月再度降息25个基点的概率为70.7%,降息50个基点的概率为3.2%。从更长的周期来看,在全球经济增速放缓、贸易局势恶化、通胀水平偏低这三个因素没有改变之前,美联储降息的步伐不会停止。
            
                    4、对股票市场的影响。由于美国经济存在明显的下行风险,且美联储降息步伐存在不确定性,美股将面临下跌的风险。从对A股的影响来看,主要有两个方面的影响:一方面,美股下跌,将会压制全球风险资产的表现。随着A股开放程度越来越大,外资对A股的影响也在变大。如果全球资产配置的风险偏好降低,将会传导至A股市场。另外一方面,美联储降息步伐的不确定性,将会刺激美元走强。这在一定程度上也会刺激部分外资流出A股市场。整体上,短期美联储议息会议会对A股形成负面影响。但从更长周期来看,A股中长期走势更多取决于国内的经济状况和政策状况。
            
                    风险提示:美联储货币政策不及预期风险、中美贸易摩擦升级风险、经济超预期下滑风险。
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