申万宏源--新股申购策略:中国广核建议报价调整至估值区间42%~52%分位【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    考虑到最新网下博弈环境变化,以及海外、A 股二级市场继近期持续下跌之后今日再延跌势可能对网下申购投资者预期的影响,我们将中国广核的建议询价区间调整到 2.55-2.62元,此询价区间侧重考虑入围概率,不排除最终定价将可能低于此区间。我们预期中国广核首发定价的市场化程度将高于同批发行的海能实业,其定价配售方案与工业富联类似。
            
                    首先,强调机构定价权,即发行定价将不高于四孰低;其次,在对网下获配股票的锁定期设置上,30%设置为无锁定,而 70%将锁定 6个月,相比工业富联网下获配的 70%部分锁定 12个月的锁定期缩短一半。此外,中国广核引入战略配售。需要注意的是,我们预期中国广核的报价分歧将会较大,一方面,预期部分拥有定价权的六类机构将以入围为目的,报价将可能参考“科创板”模式,而另一方面,仍将有部分投资者参考公布拟募资净额对应的价格(即 2.21元)申报。此外,中国广核的港股表现也将会是部分投资者报价参考要素。综合以上的分析,并结合博弈环境的变化,从报价入围角度,我们将中国广核的建议询价区间调整为合理估值区间的 42%-52%分位,即 2.55元-2.62元,相比其 H 股溢价率为 38.0%-41.8%。
            
                    中性预期,中国广核 A 类单账户网下获配资金约为 83万元。中性预期下,中国广核三类配售对象的网下配售比例分别是:A 类为 1.4088%、B 类为 1.2295%、C 类为 0.5072%。
            
                    如以上述建议申报价格区间下限 2.55元计,则对应的估值中值口径下的单账户获配资金均值分别是:A 类为 83万元、B 类为 72万元、C 类为 30万元。
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