川财证券--科技行业观察:三星量产100+层V~NAND【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    【电子】国际方面,贸易局势尚欠明朗,建议关注自主可控概念相关标的。三季度是3C产业链传统旺季,5G新机即将密集发布与上市,华为、三星及至苹果均已或即将发布新品,消费电子产业链将迎来备货高峰。此外,国内智能手机二季度出货环比改善,二季度国内市场智能手机出货9760万部,环比增长11%。建议关注手机产业链相关优质标的。
            
                    【计算机】近期国际数据公司(IDC)发布的《中国公有云服务市场(2019第一季度)跟踪》报告显示:2019第一季度中国包括IaaS/PaaS/SaaS在内的公有云服务整体市场规模达到24.6亿美金,同比增长67.9%。其中,IaaS市场同比增长74.1%,增速有所减缓;PaaS市场依然保持高速增长,增速为101.9%。SaaS公司初期为扩大市场份额免费提供产品或服务,同时加大销售投入,因此销售费用占营业收入比例较高,对利润影响较大,在P/S估值法下,成本不会掩盖潜在收益率,适用于早期进行规模扩张的SaaS企业。IaaS型企业属于重资产型行业,主要为用户提供基础设施,固定资产投资远高于SaaS公司,固定资产折旧摊销对利润产生较大影响,因此EV/EBITDA剔除折旧摊销后更能真实地反映IaaS厂商的价值。PaaS是云计算领域中相对小众的部分,2017年中美云计算市场中PaaS的占比都不足10%。目前市场上纯粹做PaaS的公司较少,做SaaS(如Salesforce)或IaaS(如Amazon)的公司会兼顾PaaS业务,基于PaaS和SaaS、IaaS之间的协同效应,我们认为可以给予兼顾PaaS业务的云计算公司一定估值溢价。
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