中银国际证券--传媒互联网行业评论周报:ChinaJoy展会启示,电竞、云游戏助力游戏赛道提速拓宽【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业观点:
            
                    加大布局业绩确定性较强且催化不断的游戏、体育龙头公司,继续关注《复仇者联盟4》给相关公司带来的短期业绩弹性。游戏板块方面,4月19日,国家新闻出版广电总局官网上线《出版国产电脑网络游戏作品申请书》或《出版国产移动游戏作品申请表》,以及《出版境外著作权人授权互联网游戏作品申请书》,标志着游戏版号申请正式开启。
            
                    三份申请文件分别对应国产端游/页游/单机游戏、国产手游、进口网络游戏的版号申请,均要求填报“运营机构的游戏运营情况、出版专业人员、出版单位审读报告”等信息,进口网络游戏版号申请还需要填报“该游戏在境外运营情况”信息,且申请书或申请表最后均须由负责该游戏审核的责任编辑和出版单位的总编辑分别手写签字后,加盖出版单位公章。我们认为,三份文件上线表明版号申请进一步规范化,是监管机构“总量控制、鼓励精品”思路的进一步规则化和明细化,后续游戏项目从立项开始,门槛将更高,有利于规模较大、运营时间较长、团队综合实力更强的头部游戏研发运营商,建议进一步加仓业绩增长确定强、研发运营能力突出的头部游戏公司。体育板块方面,延续此前观点,建议更从政策支持推动确定性强、人均体育消费提升空间大、2022年北京冬奥会及杭州亚运会等大赛以及世界杯扩军对产业链带来的拉动的角度,进行长期配置。随着6月2023年亚洲杯举办地以及2022年卡塔尔世界杯是否扩军的决定日期临近,相关受益公司受预期升温拉动,有望带来明显超额收益,建议继续重点关注体育全产业链龙头公司当代明诚。影视板块方面,猫眼数据显示《复仇者联盟4:终局之战》截至4月21日17时预售总票房超过4.83亿,继续刷新预售票房纪录,短期建议继续关注给中国电影及院线公司带来的业绩弹性。
            
                    此外,建议关注顺网科技将于暑期推出的顺网云算力上云“云PC”产品,公司基于边缘计算的顺网云服务进入加快落地阶段,有望给公司打开新的增长空间。
            
                    个股要点:
            
                    游戏板块——1、游族网络:《权利的游戏·凛冬将至》手游若正式上线,有望贡献较大业绩弹性。2、顺网科技:顺网云服务加快落地,有望打开新的增长空间。
            
                    体育板块——3、当代明诚:AFC商务权益开发权变现空间大,若中国获得2023年亚洲杯主办权,该权益价值将进一步提升。
            
                    影视板块——4、中国电影:《复仇者联盟4》有望带来二季度较大业绩弹性,主旋律影片投资有优势,暑期和国庆档值得期待。
            
                    主要风险:监管政策变化,公司业绩不及预期,解禁与重要股东减持。
            
                    A股传媒板块第30周(7月29日-8月2日)下跌0.88%,板块表现弱于创业板指(下跌0.33%),强于上证综指(下跌2.60%)。中银传媒建议关注投资组合:姚记扑克(-1.71%)、当代明诚(-2.13%)、星辉娱乐(-3.08%)、中国电影(+0.21%),组合平均收益-1.68%。
            
                    行业观点:
            
                    ChinaJoy展会启示:电竞、云游戏助力游戏赛道提速拓宽。于8月2日至8月5日在上海举行的2019年中国国际数码互动娱乐展览会(即“ChinaJoy展会”)是近期文娱行业焦点,从相关的媒体报道并结合我们亲历展会调研,我们发现电竞和云游戏是相比往年明显更突出的两大关键词。首先是电竞,2019年ChinaJoy展会期间同时举办全球电竞大会及首届上海电竞周活动,期间包括ChinaJoy电子竞技大赛总决赛、NEST全国电子竞技表演赛和CET全国电子竞技巡回赛等多项大型电竞赛事轮番举行,其中作为ChinaJoy的品牌赛事,第三届ChinaJoy电子竞技大赛相比往年覆盖范围更广、赛期更长、选手更多、规模更大。此外,腾讯、网易、完美世界、哔哩哔哩、顺网科技等参展商在展会内外也将举办近百场电竞比赛。其次是云游戏,本届ChinaJoy上腾讯云发布“腾讯云·云游戏解决方案”,并联合WeGame提供《天涯明月刀》《中国式家长》《三国杀》和《铁甲雄兵》等云游戏模式的试玩;顺网科技也展示了“云游戏解决方案”,在家庭、办公室、咖啡馆、候机厅4个场景设置云游戏活动供玩家现场体验,玩家通过普通电视即可体验到《火影忍者:究极风暴4》《鬼泣5》等PC游戏大作;另外Vivo等厂商也发布或展出5G手机,助力云游戏发展。我们认为,2019Chinajoy“电竞”和“云游戏”两大关键词代表了游戏赛道的两大方向:一是重度游戏玩家往竞技化、职业化方向发展,提升对游戏设备、加速服务等增值服务的需求,进而拉动整体ARPU值提升,且在电竞产业化后,其作为单独的体育项目,将形成赛事转播、票务、赞助等传统体育赛事成熟的变现模式,并拉动衍生的游戏直播、经纪、线下周边产业发展,这属于游戏产业重度用户的深度运营和游戏赛道变现加速;二是云游戏将游戏的逻辑和渲染运算在云端完成,从而降低终端硬件门槛,将大大拓宽3A级游戏大作的玩家受众面,让更多非传统重度游戏用户可以体验重度游戏,这属于游戏赛道的拓展。游戏赛道的加速和拓展成为游戏行业下一阶段主要增长引擎,云游戏技术服务商及电竞赛事服务商如顺网科技、盛天网络等,以及重度游戏龙头研发商如腾讯、网易、完美世界等将充分受益。此外,体育板块继续建议重点关注受益于2019-2022周期大赛推动,体育营销和头部赛事版权变现有望带来后续业绩较大弹性的当代明诚;以及随着西班牙人俱乐部新赛季开启,俱乐部商业变现加快有望带来较大业绩弹性的星辉娱乐。
            
                    个股关注:
            
                    游戏板块姚记扑克:捕鱼类游戏流水持续增长,下半年海外市场有望发力,业绩有望持续超预期。
            
                    顺网科技:云游戏相关服务有望带来业绩增量。
            
                    体育板块当代明诚:后续定增发行若完成,财务费用有望大幅下降,新赛季西甲版权销售、2020年欧洲杯版权销售及亚足联赛事赞助等权益销售有望带来较大业绩弹性。
            
                    星辉娱乐:西班牙人俱乐部已进入欧联杯资格赛第三轮,新赛季比赛奖金、球员转会及转播收入有望对业绩带来积极贡献。
            
                    主要风险:
            
                    监管政策变化,公司业绩不及预期,解禁与重要股东减持。
30c26816-432f-47aa-b066-755c1400e612.pdf