川财证券--周期观察:中国结算修订自律管理实施细则【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    【钢铁】 近期建筑钢材减产持续,旺季临近终端需求有望放量。钢材价格回落扩大亏损产能规模,建筑钢材产量连续回落,短流程钢材仍是减产主力,后续短流程钢厂产量在成本压力下或将继续减少。近期邯郸公布强化应急管控方案,8月 23-31日新增日均铁水限产量 0.78万吨,判断短期内供给仍呈收缩趋势。
            
                    近期需求端环比好转,终端采购量有所回复,随着 9月需求旺季临近,前期被雨水、高温等不良天气压制的终端需求有望放量,需求预期差对钢铁商品端、权益端的推动仍值得关注。
            
                    【基础化工】 碳酸二甲酯:近期碳酸二甲酯市场价小幅上涨。此前,受台风影响的装置陆续重启或恢复,开工率有所恢复,但整体库存低位,供应略紧。下游以刚需采购为主,需求尚可。原料环氧丙烷价格高位坚挺、供应偏紧,从成本端对碳酸二甲酯价格形成有力支撑。石大胜华济宁地区装置近期计划停车检修,供应减少,在场内整体库存低位情况下,碳酸二甲酯价格有望继续上行。
            
                    维生素:近期国内 VA 市场价格下调,下游需求表现依旧疲软,采购积极性较弱,缺乏消息指引下,贸易商继续降低报价。近期国内 VE 市场价格继续下滑。近期部分下游饲料企业大幅减产甚至停产,其库存包括部分维生素在内的原材料无法及时消化,为了减轻资金压力,部分饲料企业在市场上超低价抛售原料。虽然抛售的量不多,但对市场稳定性及信心造成一定冲击。
            
                    【房地产】 得益于深圳发展战略升级,近期地产股连续上涨,但是由于整个房地产行业目前阶段依然受调控政策影响而承压明显。根据目前公布的 2019年中报业绩来看,上市房企业绩分化较为明显。此外,在房地产融资端政策趋紧的大环境下,不少房企出现财务杠杆升高和现金流明显承压的情况。预计现阶段债务风险较大、融资能力较弱的中小房企面临的经营风险将会进一步上升。受调控政策影响,预计目前整体房地产整体行业景气度有所下降。中长期来看,销售业绩较好、土储较为丰富、融资能力较强的优质大型房企一定程度上具备相对优势。
            
                    【银行】 市场预期利率市场化改革之后,信用利率有望趋势性下行,行业出现普涨。银行业受制于利率下行可能带来了利差收窄,涨幅居后。近期中美贸易摩擦再升级,双方约定 9月起再次互加关税,预计外贸型企业营收可能受到进一步的冲击,长期对于银行资产质量不利。但考虑到关税影响在边际递减,中美国债利差显著高于历史中枢,国内货币政策空间充裕,预计最终对银行资产质量影响有限。展望下半年,我们认为银行板块的资产质量可能小幅回落,逆周期调控力度的增强,使得存贷款利差存在下滑趋势,建议关注有规模优势和较强资产管理能力的大行。
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