中信建投证券--建筑装饰行业:7月基建投资不及预期,规划出台助力西部基建【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    7月基建增速不及预期
            
                    2019年1-7月份全国固定资产投资累计完成额(不含农户)348892亿元,累计同比增长5.7%。较1-6月增速下降0.1个百分点。其中基建投资(含电力)增长2.91%,较1-6月增速下降0.04个百分点,不及市场预期。
            
                    我们认为,一方面这可能与地方政府的隐性债务规模较大,而当前的政策导向为“开前门、堵偏门”,因此专项债可能部分用于替换原有的隐性债务,而并没有大量用到新增项目上,从对一些建筑企业的调研也部分印证了这个推测。另一方面,市场此前对专项债用作资本金后可撬动的投资规模可能过分乐观。
            
                    《西部陆海新通道总体规划》有望提高西部地区投资增速
            
                    2019年8月15日国家发改委印发《西部陆海新通道总体规划》,旨在进一步强化西部地区交通基础设施建设,扩大既有通道能力,协同衔接长江经济带发展,提升物流发展质量和效率。进一步发挥毗邻北部湾港的区位优势,提升与东南亚等地区的互联互通水平,扩大对外开放。基础设施建设主要涉及铁路、公路及港口,西部基建投资有望加快。
            
                    建筑行业具有低估值、低持仓、业绩增长确定性强的特征
            
                    当前建筑装饰板块PE估值为9.34倍,处于历史底部,主要受整体订单增速放缓、地方政府持续清查隐性债务以及对后续基建资金来源的担忧等因素制约,建筑央企今年已确认利润目标同比增长9%,其中中国建筑业绩要求至少增长12%,业绩确定性强。当下虽然中美贸易战有所缓和,但贸易争端很可能是反复的、长期化的,而下半年随着地产投资拐点的出现、制造业投资维持低位,宏观经济面临下行压力,基建逆周期调节的必要性仍然存在。因此,当前时点建筑板块对于风险偏好处于中低的投资者仍然具有配置价值。当下时点,我们看好低估值、业绩确定性强的龙头央企及江苏地区龙头设计院。
            
                    风险分析:基建增速不达预期;货币与财政政策不达预期。
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