中信建投证券--化工行业2019年秋季投资策略报告:潮落方显真龙,破局时代见真成长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    新增产能纷至沓来,内忧外患需求增速放缓
            
                    2019年 1-6月化工行业固定资产投资累计同比增速达到 9.3%,行业进入新一轮扩张周期;内需方面, 2019H1商品房销售面积、汽车产量、纱产量累计同比增速分别下降至-1.8%、 -14%、 -0.3%;
            
                    外需则面临中美贸易战、全球经济增速放缓的风险,化工 PPI 指数同比增速下行后转负,而产成品存货同比增速则在上行,我们认为当前已进入被动型的库存增加, 2019年面临去库存压力。
            
                    原油: 政治、经济、基本面共振,价格中枢有迹可循美国已经成为原油第一生产大国, 原油供给端三足鼎立格局再次形成。当前 OPEC 与非 OPEC(俄罗斯为首)对减产的态度尚坚决,但是需求侧中美贸易战叠加全球经济增速放缓,各大机构均下调需求增速预测;供需面持续博弈,结合各方的利益诉求,我们认为 60-70美元/桶的布油价格是各方可接受的一个中枢价格范围。
            
                    投资策略之龙头篇:底部配置,梅花香又怎怕苦寒来中信基础化工行业 PETTM、 PB 分别仅有 18.1X、 1.93X,处于近十年底部位置;从半年报业绩对应估值来看,基本处于 10-20倍估值区间;从各大龙头产品价格价差来看,多数在 50%分位数以下,甚至部分已经到近十年低点,而未来各大龙头无论是成本、技术、资本开支均具优势, 在行业集中度提高的趋势中无疑将脱颖而出。长期持续重点推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、鲁西化工、金禾实业等。
            
                    投资策略之周期篇:凛冬已至,周期底部;优选行业,精选个股维生素在行业格局转好、停产持续发酵的情况下,景气仍上行,重点关注具备成长性的龙头新和成;轮胎行业在业绩普遍超预期、零售市场稳健增长、小型企业陆续淘汰的背景下,下半年业绩仍有支撑,重点关注龙头玲珑轮胎、赛轮轮胎;此外农化虽然短期淡季价格下跌,但是未来安全、环保趋势明朗,长期趋势向好,长期关注扬农化工、利尔化学。氟化工行业中萤石市场格局优异,制冷剂底部已至,长期关注金石资源、巨化股份。染料寡头垄断,意外事故致供给收缩,重点关注浙江龙盛、闰土股份。
            
                    投资策略之新材料篇:新材料领衔产业升级,静待鱼跃龙门中国正处于破局时代,新材料领衔产业升级。国内 OLED 面板迎来密集投产期,上游材料领域市场迅速扩大,重点推荐 OLED 材料龙头万润股份、濮阳惠成;国六落地,催化剂需求提前放量的情况下,重点推荐沸石及蜂窝陶瓷龙头万润股份、国瓷材料。在集成电路产业加速向大陆转移的背景下,中美贸易摩擦必将加速半导体行业自主可控发展进程,重点推荐半导体化学品细分领域龙头鼎龙股份、江丰电子、雅克科技、上海新阳、晶瑞股份。
            
                    风险提示
            
                    宏观经济大幅波动、技术替代不及预期、原油价格大幅波动
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