申万宏源--休闲服务行业周报(10.14~10.20):宋城演艺三季报超预期,韩国免税9月继续高增【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    一周主要回顾与展望:上周休闲服务指数上升 0.63%,相对沪深 300指数上升 1.71%,在申万一级行业里排名第 3位。板块内宋城演艺公告三季度预告,三季度盈利情况超市场预期,因此周涨幅 8.81%领跑行业。从业绩预告来看,宋城演艺第三季度实现归母净利润4.8-5.1亿元(同比+0-5%),按照单季度的预测区间推出前三季度归母净利润 12.7-12.9亿元(同比+10.4%-12.6%),对应扣非归母净利润 10.4-12.12亿元(同比-0.9%-+1.3%)。
            
                    其中单 Q3季度为 4.29-5.22亿元,高于我们此前预期的 4.07亿元。国庆数据来看本部和三亚在客流端压力较大,但预计丽江及新项目贡献增量超出我们预期。珠海项目投资额较大使得市场担心公司现金流问题,目前来看公司在明年新项目开业现金流足够周转,至明年上半年公司依然有项目开业成长红利带来的估值提升。
            
                    核心观点:酒店需求端继续承压,目前仍待行业反转信号。 STR 数据显示,9月入住率同比下滑 4.37pct, ADR 同比提升 0.8%,Revpar 同比下滑 3.6%,相较于 8月各指标均有下滑,其中入住率受到需求下滑影响波动较大。从细分数据来看:一线城市中高端/经济型RevPAR 增速分别为-0.6%/0.11%,二线城市中高端/经济型 RevPAR 增速分别为+0.32%/+1.52%,依旧呈现下滑趋势。华住本周披露三季度经营数据,入住率下滑趋势与 Q2相同,房价下滑速度加快,但 pipeline 继续创新高。因此我们认为在行业底部情况下开店是提升市占率、加强成长性的重要手段,总体而言,目前板块处于估值底部但拐点仍需观察。 9月韩国免税外国人销售额增速超 30%,需求保持强劲。 韩国免税店 9月外国游客销售额 16.09亿美元,同比增长 31.78%,前 9个月累计增长 27%。 9月外国购物人次同比增长 13.79%,与上月基本持平,人均消费同比增长 15.81%,根据我们对价格的跟踪,近期韩国免税店促销力度再度加强,推升客单价持续走高。国庆期间三亚+海口+博鳌进店人次 22.41万人次(+38.90%),购物额 3.85亿元(+57.4%),同样超预期高增。因此我们再次明确观点,需求端不存在问题,免税的市场增量还在扩大,短期地区性事件的影响将会在后期产生回补,需求和垄断仍是支撑估值的两大主要因素。
            
                    上周公司公告&行业事件: 1. 九华山: 公司发布 2019年第三季度报告,前三季度收入 4.17亿元,同比增加 14.96%,净利润 1.07亿元,同比增加 33.60%。 2. 大东海 A:公司发布 2019年第三季度报告,前三季度收入 1789.26万元,同比减少 18.57%,净亏损 39.89万元,同比减少 167.03%。 3. 西安旅游:公司发布 2019年第三季度报告,前三季度收入6.55亿元,同比增加 4.89%,净亏损 454.33万元,同比增加 57.04%。 4. 西安饮食:公司发布 2019年第三季度报告,前三季度收入 3.94亿元,同比增加 5.10%,净亏损 2368.06万元,同比减少 467.25%。 5. 宋城演艺:公司发布前三季度业绩预告,净利润 12.1-13.8亿元,同比增加 5%-20%,归母净利润 4.8-5.1亿元,同比增加 0-5%。 6. 软银投资的旅行体验预订平台 KLOOK 进军欧洲市场。 7. 苏里南将取消落地旅游卡政策,正式施行电子签证。 8. 米高梅将以 50亿美元出售百乐宫和马戏团度假酒店。
            
                    盈利预测与投资建议: 偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少,在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移,偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。 维持推荐组合:宋城演艺、中国国旅、天目湖。
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