广发证券--家用电器行业跟踪分析:竣工企稳带动家电社零同比回暖,空调出货环比改善显著【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    家电社零数据: 竣工企稳带动地产后周期品种同比增速回暖根据国家统计局数据, 2019年 9月社会消费品零售总额单月同比增长7.8%(较上月上升 0.3pct);限额以上企业消费品零售总额单月同比增长3.1%(较上月上升 1.1pct),家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比增长 5.4%(较上月上升 1.2pct)。
            
                    地产数据: 住宅竣工单月同比年内首度回正根据国家统计局数据, 2019年 9月商品住宅销售面积同比上升 4.1%(较上月下降 3.7pct),商品住宅新开工面积同比上升 8.1%(较上月上升3.6pct),商品住宅竣工面积同比上升 1.1%(较上月上升 1.8pct)。
            
                    汇率、原材料数据: 人民币升值, 面板价格持续下行根据 Wind 数据, 2019年 10月以来人民币兑美元升值 1.0%; 10月铝、铜、 布伦特原油分别上涨 0.7%、 2.5%、 1.5%, 冷轧板卷下降 0.9%;
            
                    LCD 面板价格在历史低位继续下探。
            
                    白电出货端: 空调内外销持续改善根据产业在线数据, 2019年 9月, 空调: 内销 666.9万台, YoY+8.1%(1-9月 7551.9万, YoY-0.7%);外销 303.8万台, YoY+8.1%(1-9月4748.6万, YoY-1.9%)。 冰箱: 内销 365.3万台, YoY-0.9%(1-9月 3204.7万, YoY-1.7%);外销 278万台, YoY+1.5% (1-9月 2639.5万, YoY+8.1%)。
            
                    洗衣机: 内销 416.5万台, YoY-3.7%(1-9月 3256.2万, YoY-0.5%);外销 179.1万台, YoY-3.9%(1-9月 1577.5万, YoY+6.1%)。
            
                    白电厨电零售端: 电商表现维持良好景气根据奥维云网数据, 2019年 9月, 空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下零售量 YoY: -7.4%、 -6.8%、 -13.3%、 -14.7%, 线上零售量 YoY: +16.0%、+20.0%、 +21.9%、 +49.0%; 空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下均价 YoY:
            
                    -5.1%、 -0.1%、 +4.2%、 -4.0%, 线上均价 YoY: -8.4%、 -6.8%、 -5.9%、-11.0%。
            
                    投资建议9月宏观家电社零数据有所回暖,微观线下零售数据回落, 线上保持强势。总体来看, 2019年以来行业终端需求确有承压,且目前尚未看到零售端需求有明显回暖,但 Q3以来地产竣工表现趋稳, 9月单月商品住宅竣工面积同比年内首次转正,同时领先指标上游建材数据也持续多月改善,地产竣工集中交付逻辑或为期不远,终端需求有望迎来改善。我们认为竣工表现趋稳强化了当下基本面的改善预期,而家电龙头在弱需求背景下收入业绩仍然稳健增长,因此建议关注本轮景气度回升以及 Q4估值切换的机会,继续关注长期竞争力显著的白电龙头: 格力电器、美的集团、海尔智家。同时建议关注基本面触底有望回升的厨电龙头: 老板电器、华帝股份。
            
                    风险提示原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱;市场竞争环境恶化。
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