长江证券--钢铁行业:机构持仓全市场最低,中信特钢表现亮眼【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    板块持仓变动:2019年 3季度继续探底,公募持仓仅 0.07%2019年 3季度,公募基金继续减仓钢铁,单季度减幅约 0.046个百分点,配置仓位近历史底部。具体来看,1)钢铁板块的公募持仓比例从 0.11%下降至0.07%,持仓比例位居全行业倒数第一:2)当前配置比例历史分位值 7.94%,仅高于化工、采掘;3)行业标准配置比例为 1.03%,仅高于纺织服装、休闲服务,当前钢铁行业处于低配。
            
                    个股变动分析:普钢持股机构个数仍降,中信特钢逆势增长31只公募持仓钢铁个股中:持股市值排名前 3位分别为宝钢股份、上海钢联和中信特钢;持股机构数排名前 4分别为宝钢股份(22家)、上海钢联(21家)、应流股份(14家)、中信特钢(13家)。具体而言,1)个股持股数总体环比上升 6.81%。原因在于 3季度后段,或在低估值风格修复的驱动下,钢铁个股相应跟随获益,持股数绝对值上升,但反映相对值的持仓比例仍然下降。其中主流个股中,持股数增加最为显著,当属中信特钢,提升 155%至 1941万股;华菱钢铁、新钢股份持股数减少显著。
            
                    2)普钢持股机构个数大部分下降:个股相比 2019H1环比变动的中位数为 0家,其中,方大特钢/华菱钢铁/三钢闽光/宝钢股份机构数环比变动分别为-10家、-10家、-9家和-7家。
            
                    3)亮点来自特钢。中信特钢自 2019年半年报 2家,升至 2019年 3季报 13家。前期也相对亮眼的油气管标的,由于油价波动原因,倒无增长,常宝股份和久立特材分别变动-2家、-1家。
            
                    持仓印证投资逻辑:相对收益趋势下行,机构“用脚投票”龙头成色公募基金持仓机构可反映我们年初以来一直强调的周期配置逻辑:1、重赛道:
            
                    扁平化周期模式下,周期品属性从低α高β转向高α低β,使得投资逻辑的出发点,从自上而下追求宏观波动的弹性转为深入产业真正顺产业趋势探寻优质龙头,根据我们《规矩与规律》系列报告中分析来看,长周期视角下α之路呈现出消费>科技>金融>周期;2、重行业比较:研究关注行业内优质α的同时,投资层面更需要关注行业比较维度上α孰优孰劣,钢铁自去年底环保禁止一刀切以来,随着产量的恢复,冶炼环节的话语权在上下游原材料的挤压下不断下降;3、短期性价比提升:低股价、低持仓使得当前低估值风格具备一定吸引力,根据我们模型来看,相比其他行业当前钢铁被背离的程度都陆续达到极值。
            
                    风险提示: 1. 供给端出现较大幅度增长;
            
                    2. 下游需求出现较大幅度波动。
            
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