长江证券--金属、非金属与采矿行业2019Q3有色基金持仓分析:超配比例下行,机构减持黄金增持钴【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件描述公募基金 2019年三季报披露完毕,有色板块重仓市值微涨,但超配幅度下行板块整体三季度公募重仓市值环比微涨 2.0%,但板块超配比例却环比下降 0.23个百分点至-0.20%。
            
                    事件评论 重仓公募基金数方面,重仓基金数前五板块分别为黄金(116家,占比41%)、钴(66家,占比 23%)、铜(29家,占比 10%)、锂(19家,占比 7%)、高温合金(11家,占比 4%)。其中表现最亮眼的是钴板块,受世界第一大钴矿 Mutanda 年底停产消息刺激,钴板块因此大热,重仓公募数从 Q2的 22家上升至 Q3的 66家。而黄金板块则明显受到减持,黄金板块公募重仓市值从 Q2的 48.3亿下降到 Q3的 33.1亿,重仓基金家数从 Q2的 202家下降到 Q3的 116家。
            
                    从具体标的配置来看,华友、寒锐是公募基金三季度重仓的最大亮点。
            
                    2019Q3钴板块标的重仓市值大幅增加,黄金块标的重仓市值降幅居前。
            
                    从标的的维度来看,华友钴业(+15.6亿元)、寒锐钴业(+15.5亿元)、洛阳钼业(+1.8亿元)分列 2019Q3公募基金重仓市值增幅前三,且三季度公募重仓增持几乎全部集中于华友、寒锐,其余增幅前十标的增幅均较小降幅较大的标则以黄金标的为主,其中山东黄金(-10.1亿元)、紫金矿业(-9.9亿元)分列重仓市值降幅第一、第二位,其他重仓市值降幅居前标的包括格林美(-2.8亿元)、中金黄金(-2.5亿元)、赣锋锂业(-2.0亿元) 向前看,我们积极预期金价中长期继续走高,并认为钛板块短期业绩波动不改行业长期向好趋势。
            
                    (1)贵金属:黄金长牛格局不改。美联储开始扩表,且就业恶化使市场对美联储 10月降息预期升温。
            
                    (2)基本金属:铜方面,预计价格仍将维持震荡。铝方面,社会库存继续去化,氧化铝对电解铝环节的让利仍能持续,预计电解铝盈利短期依然能保持偏高水平。(3能源金属:钴方面我们认为,当下新能源车需求尚未真正复苏,难以支撑电钴价格继续维持强势,预计短期将转为震荡走势。锂方面,预计锂价继续磨底,价格弱势震荡。
            
                    (4)小金属:泛亚事件落地之后,钨矿惜售采购紧张带动产品价格快速拉涨,但需求依然较为疲弱对后续的持续性形成压力。
            
                    (5)高端钛材:季度性的业绩波动不改行业长期向好的趋势,我们依然积极预期全年钛材板块龙头企业业绩。
            
                    风险提示: 1. 全球新能源汽车、储能推广进程不及预期导致上游能源金属供需失衡;
            
                    2. 国内去杠杆导致基本金属需求趋冷、商品价格持续调整,贸易摩擦以及地缘政治风险等。
            
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