国盛证券--汽车行业:汽车低配幅度收窄,底部位置夯实【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    基金 2019年三季报披露完毕,基金重仓汽车板块配置比例达新低,但低配幅度自 2018Q1收 窄。 2018Q4-2019Q3的 汽车持仓分 别为 2.23%/2.16%/2.00%/1.89%(全部公募基金口径)。从趋势上来看,行业自 16年以来重仓配置比例呈下行趋势,2019Q3达到新低 1.89%,环比-0.11PCT。
            
                    从行业超配/低配幅度来看,2016-2018Q1行业低配幅度持续扩大达到-1.67PCT , 2018Q1至 今 低 配 幅 度 逐 渐 收 窄 , 分 别 为-1.67/-1.50/-1.29/-1.28/-1.16/-1.09/-1.08PCT。
            
                    汽车零部件持仓占板块超 65%,汽车整车重仓股减持幅度较大。2019年Q3汽车行业基金持仓市值 177.5亿元,其中汽车零部件、汽车整车、汽车服务、其他交运设备持仓市值占比分别为 65%/27%/7%/1%,基金重仓配置 比 例 分 别 为 0.57%/1.37%/0.15%/0.03% , 环 比-0.06%/-0.13%/+0.01%/+0.02%。整体来看,各二级行业中汽车整车重仓股减持幅度较大,其他交运设备、汽车服务持仓环比略有提升。
            
                    从基金重仓市值来看,持仓调整较频繁,存在向龙头集中趋势。基金持仓比例最高前二十名中汽车股中汽车整车公司数量最多,达 11家超过半数,而汽车零部件、汽车服务、其他交通设备分别有 6/2/1家。汽车行业持仓波动较明显,如上汽集团持仓市值由 2018Q433.6亿元降至 2019Q19.7亿元,后续逐步上升,2019Q3为 15.4元;而 2018Q4排名前三的比亚迪(18.7亿元),2019Q3掉出前十标的减仓程度较为明显。此外,汽车零部件龙头企 业 华 域 汽 车 , 基 金 持 仓市 值 较 为 稳 定 , 2018Q4-2019Q3分 别 为38.6/32.8/44.8/51.6亿元,2019年各季度获得较大幅度的加仓,2019Q3持仓市值占行业总市值 29.1%,持仓集中趋势明显。
            
                    从增减仓环比变化来看,汽车零部件增减仓变动较大,宁波华翔本季度增仓幅度较大。我们根据本期持仓股数/总股本比例环比上期变动百分比,代表持股变动率,来衡量标的增减仓变化。2019Q3汽车行业增仓前 5大标的分别为:宁波华翔(+5.27PCT)、新泉股份(+4.79PCT)、春风动力(+2.33PCT)、中国重汽(+1.38PCT)、爱柯迪(+1.27PCT);减仓前 5大标的分别为:威孚高科(-1.53PCT)、保隆科技(-1.38PCT)、凌云股份(-1.12PCT)、星宇股份(-0.90PCT)、比亚迪(-0.80PCT)。
            
                    投资建议:我们认为汽车行业迎来自发的复苏周期:1)以中汽协批发销量增速来看,本轮下滑周期自 16年 9月至 19年 5月持续时间 30个月,历史上来看一轮下滑周期在 24个月左右;2)以汽车工业产成品库存口径来看,本轮去库从 2017年年中开始,至今持续 24个月,汽车行业库存周期已经处于历史底部。整车板块建议关注自主乘用车龙头吉利汽车,以及处于新车周期的广汽集团(H)。
            
                    风险提示:汽车销量或低于预期。
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