川财证券--食品饮料行业周报:山西汾酒业绩超预期,糖酒会情绪较为理性【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周山西汾酒、水井坊、舍得酒业、顺鑫农业、涪陵榨菜等企业相继发布三季报,前三季度收入分别同比增长 25.7%、 23.9%、 16.0%、 20.2%、 3.8%; 净利润分别同比增长 33.4%、 38.1%、 10.9%、 23.9%、 -1.0%;单三季度收入增速分别为 34.5%、 19.7%、 9.1%、 34.3%、 7.6%; 单三季度净利润增速分别为 53.6%、53.4%、 9.6%、 -69.7%、 -6.8%。 具体来看,汾酒业绩超市场预期,三季度玻汾维持超 50%的高增长,老白汾维持 15%左右的增速,青花系列环比实现增长;
            
                    水井坊收入稳定增长,三季度次高端及以上价格带产品增速约为 20%,环比增速放缓,新品提价使得毛利率提升;顺鑫农业三季度成本承压使净利润下滑显著;涪陵榨菜受益于加大渠道下沉力度、经销商顺利拓展、放宽对经销商授信额度使得其拿货积极性提升,公司业绩环比改善,改革效果初显。
            
                    本周秋季糖酒会在天津顺利召开, 本次糖酒会市场情绪较春季糖酒会理性,在参与市场调研及论坛后,我们整理信息如下: 1) 本轮白酒周期主力消费人群为大众消费人群,消费基础较为扎实使得消费场景风险较小,酒企普遍加强对库存管理,渠道库存周期减弱使得库存风险较小,在宏观经济增速放缓、白酒行业规模不断增长且基数较大的背景下,行业整体增速或将放缓; 2) 高端酒方面,消费升级推动白酒价位带上移,茅台价格的提升为五粮液打开提价空间,泸州老窖则采取价格跟随策略,由于高端酒终端动销良好且库存处于合理水平,业绩确定性高; 3) 次高端酒竞争加剧,面临高端酒降价及地产酒提价导致的价格带萎缩风险; 4) 区域龙头受益于消费升级,整体表现优秀,其中拥有多个价格带强势单品、省内市场根基稳固、具有外延扩张能力的区域龙头酒企有望通过进一步提价与次高端酒进行竞争; 5)酱香酒或将成未来趋势。
            
                    据经销商反馈本周白酒企业动销良好,经销商库存维持良性。茅台方面,本周主要城市批价约为 2300元,由于明年春节时间较早,预计今年四季度将执行明年一季度的量;五粮液方面,八代五粮液批价稳定在 920-950元左右。 本周多家酒企相继发布三季报, 在主要酒企发货及动销情况正常、 去年三季度白酒行业业绩基数较低的背景下, 我们仍预计高端酒企三季度业绩确定性较高, 次高端酒将出现分化。 推荐关注:贵州茅台、五粮液、泸州老窖,同时也推荐处于势能释放期的白酒企业,推荐关注:古井贡酒、山西汾酒、顺鑫农业等。
            
                    行情回顾
            
                    本周食品饮料指数下跌 0.65%,沪深 300指数上涨 0.71%,上证综指上涨0.57%,板块涨幅位于 28个子行业第 24位。具体子行业中,涨幅前三为葡萄酒( 1.05%)、啤酒( 0.48%)、食品综合( 0.14%);跌幅前三为调味品( -1.17%)、其他酒类( -1.69%)、肉制品( -2.20%)。
            
                    风险提示:宏观经济增长持续低于预期,原材料价格波动风险。
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