申港证券--计算机行业三季报分析【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    市场回顾:
            
                    上周( 2019.10.28-2019.11.1)上证综指、深证成指、创业板指、申万计算机指数分别涨跌 0.11%、 1.47%、 0.70%、 0.38%,计算机指数在申万一级行业涨跌幅排名为正数第 6名。
            
                    自 2019年初至今,上证综指、深证成指、创业板指、申万计算机指数分别涨跌 18.62%、 35.40%、 34.90%、 42.79%,计算机指数在申万一级行业涨跌幅排名为正数第 5名。
            
                    股价涨幅前五名分别为浙大网新、顺利办、海联金汇、联络互动、飞天诚信。其中,相关公司主要受益区块链行业发展前景带来的市场机会。
            
                    股价跌幅前五名分别为山石网科、常山北明、虹软科技、 *ST 索菱、唐源电气。
            
                    每周一谈: 计算机行业三季报分析
            
                    计算机行业公司已陆续公布了 2019年三季报, 我们认为计算机行业整体维持了温和增长,龙头公司通过积极研发投入持续扩宽技术壁垒,重点关注经营性现金流的大幅改善。
            
                    行业收入增速较上季有所提升,整体实现温和增长。 2019Q3单季申万计算机行业实现总营收 1669亿元,同比增长 16.69%,较 19Q2增速有所提升;实现归母净利润 94亿元,同比增长 6.32%,同比和环比的增速均略有下滑。
            
                    细分领域上,信息安全、人工智能、金融 IT、医疗信息化、云计算等方向的景气度得到延续。 我们认为智能网联汽车板块主要受益 ETC 行业爆发,智慧城市等方向受到部分季节性因素扰动。
            
                    毛利率维持高位,研发投入占比处于较高水平。 2019Q3计算机行业毛利率 26.8%,同比增加 0.5pct,环比下降 0.3pct,整体处于较好水平;在行业增速趋缓,龙头优势明显的背景下,云计算等行业龙头的研发投入持续提升,带动行业研发投入上台阶。
            
                    经营性现金流大幅改善。2019Q3,计算机行业经营性现金流净流入 73.26亿元,单季度转正,同比增长 108.78%。我们认为行业公司在销售策略上普遍出现了从追求增长到追求质量和回款的调整,加之下游客户的付款能力边际好转,计算机行业的回款问题得到了明显改善。
            
                    商誉仍是隐忧,存量商誉处于历史高位。 计算机行业仍保有超过 1000亿元的存量商誉规模, 我们认为 2019年仍会存在一定的商誉减值风险,未来商誉减值可能会成为影响行业净利润的长期因素。
            
                    公募基金仍超配计算机,安可受到市场持续关注。 参考基金三季报数据,公募基金持续超配计算机行业,公募基金配置主要集中在金融科技、云计算、网络安全、医疗信息化等方向,安全可控标的关注度提升。
            
                    投资策略: 以 5G 场景应用为核心主线,结合细分行业景气度,看好云计算、网络安全、医疗信息化、智能网联汽车、金融科技等方向。
            
                    投资组合: 四维图新、 万集科技、 启明星辰、 中科创达、 长亮科技。
            
                    风险提示: 政策落地进度低于预期;行业 IT 支出低于预期;产业竞争加剧。
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