长城证券--国家统计局前10月房地产行业数据点评:销售维持韧性,拿地开工反弹,竣工如期回升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    商品房销面累计同比年内首次转正:前10月商品房销额及销面同比升7.3%及0.1%,前9月为升7.1%及降0.1%,销面累计同比年内首次转正,可能有基数较低以及加快推盘的原因,单月来看,10月销额及销面同比分别升9.7%及1.9%,销面同比升幅连续回落两个月。总体来看下半年销售持续改善,表现出很强的韧性,考虑到低基数效应延续,我们维持全年销售基本维持平稳的判断。分区域看,前10月东部、中部及东北部销售面积累计同比再度好转,分别为-2.1%/0.6%/-5.0%,西部同比稍有回落至升3.8%。分业态来看,住宅/商业/办公楼前10月销面同比分别为1.5%/-14.0%/-11.9%。
            
                    投资继续回落,拿地、开工反弹,竣工如期回升:拿地方面,前10月土地购置面积及成交价款同比分别降16.3%/15.2%,购置面积降幅收窄3.9pct,单月购置面积同比升12.8%,升幅有所扩大,近几月土地市场持续回暖。开竣工方面,前10月新开工及竣工面积同比分别为10.0%/-5.5%,新开工升幅连续回落5个月后出现反弹,而竣工降幅连续收窄4个月,单月开工同比升23.2%,可能有低基数的原因但表现依然超出预期,单月竣工同比升19.2%,升幅连续扩大2个月,竣工表现基本符合预期,前10月施工同比升9.0%。前10月地产投资增速10.3%,相比前9月收窄0.2pct,升幅继续回落。
            
                    房企到位资金同比维持平稳,国内贷款单月同比年内首次转负:前10月房企到位开发资金累计升7.0%,升幅回落0.1pct,按来源看国内贷款单月同比年内首次转负,个人按揭同比有所回落但依然维持高位。
            
                    维持推荐评级:10月销售、拿地及开竣工均有改善,我们认为有低基数及开发商加快推盘的因素,但整体表现依然略超预期,投资增速如期收窄但依然维持较高位置,根据我们对投资的拆分,投资维持高位主要靠土地购置费及建筑工程投资拉动,随着土地购置费逐步与土地成交价款趋同以及竣工的回升,后期地产投资将面临一定下行压力,但考虑到新开工表现较强,施工韧性或将给予一定的支撑。政策面我们认为目前的政策基调依然以平稳为主,进一步收紧空间不大,因城施策框架下各城市政策分化可能加剧。目前板块估值低于2014年初水平,处于历史底部区域,我们认为已基本反应了对行业政策偏紧及基本面下行的预期,我们维持板块“推荐”评级,建议板块配置可适当积极一些,个股上我们维持推荐低估值龙头万科、保利、招蛇,以及布局重点城市的二线龙头阳光城及中南。
            
                    风险提示:调控及信贷政策超出预期、房产税出台超出预期。
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