中信建投--考验短期抗压力,策略可存分化【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本周公布了不少经济数据,10月工业增加值当月同比4.7%,较上月回落1.1%,1-10月固定资产投资增速5.2%,比1-9月回落0.2%,10月社零名义增速7.2% ,较上月回落0.6% ,叠加上周公布的社融和信贷数据,整体揭示了偏弱的基本面。也正是如此,政策操作和对冲的空间开始增强——虽然10月 CPI 数据是超出市场预期的,但本周,央行不仅依据9月6日公布的降准计划第二次实施定向降准操作释放约400亿元长期资金,同时还作了2000亿元的 MLF,为本月第二次,本月5日为第一次,中标利率也较上期下降5个基点,另外,本次对银行体系流动性的认定也从11月11日之前的较高水平变为合理充裕。此外,本周11月16日发布了央行2019年第三季度中国货币政策执行报告,也体现了对经济基本面的关切。
            
                    整体来说,受制于短期通胀和国外“主要经济体货币政策空间有限”,国内短期宽松空间也比较有限,但经济基本面仍然是央行操作的主要依据,本周央行的操作明显开始释放流动性更为友善的态度,而未来仍受益于银行资本金补充及降低实体经济融资成本和缓解其融资困难的种种市场化改革操作,长期基本面仍然有待走向更好的空间,尤其对于微观、结构性和中小企业边际更佳。因此,这些意味着,即使短期市场有波动的空间,在不久之后也大概率会再次回到当前这个位置并创出新高,这也是为什么当前外资一直在持续流入和想要配置中国市场的原因。基于短期经济数据、金融数据、通胀形势和注册制改革等即时影响的确很考验市场抗压力,但长期战略性看多风险其实很低的情况下,当前策略上实际上可以再有细分,大致为两种:第一种是对年底净值博弈需求仍然较为激进的投资者,可以博弈年内的操作空间,因为事实上,如果年内先行反应短期数据悲观预期,那么这个调整的空间和需要等待的时间可能会较长,也就是说不博弈年内也很难等到大机会了,而如果最后走了小概率事件,那么明年的收益也不会不好;另一种是今年收益已经较为可观的投资者,可以开始选择保守策略,守住盈利放弃博弈。
            
                    风险提示:正股表现不及预期风险,政策变化不及预期,博弈能力不及预期。
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