相宜本草IPO：超高毛利近80% 9成代工率引诟病

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发布时间： 2012-7-3 9:28:00      来源： 南方都市报     　作者： 吕静莲
相关行业： 化学工业 相宜本草
　　在与生产美肤宝的广州环亚PK成为第8家上市公司的竞赛中，上海相宜本草已稳操胜券。这一红火了数年的本土日化品牌上周发布招股书称，计划在上交所公开发行5200万股，占发行后总股本的25%，募资7.02亿。
　　从招股书看，去年其营收13.35亿，增长率高达78.11%，扣除非经常性损益后的净利润1.96亿，增幅高达82.47%，且80.34%的毛利率水平也大大高过上海家化的57.52%，一切形势大好。但除了因虚假宣传所造成的挥之不去的阴影和高达90%的代工模式令人诟病外，从今年各大日化公司发布的年报与季报看，上市时预期的风光无限或许并不一定就能够实现。)
　　毛利率比行业龙头上海家化还高
　　招股说明书令一切未上市时颇显神秘的公司褪去面纱。相宜本草公布的资料显示，其前身上海相宜百货由自然人封帅与徐佩珍2000年设立，后引入自然人严明及今日资本等战略投资者，于去年2月变更为股份有限公司，注册资本1.56亿。发行前封帅和严明分别持股51.9%和12.83%，而今日资本、O riental Trend(东进公司)、上海相宜投资管理、天津架桥富凯分别持有剩余的15.4%、8.37%、9.5%、2%.
　　记者注意到，相宜本草董事长封帅还通过所持的相宜投资43 .3%股权，间接控制相宜本草4 .09%股权，直接与间接出资额共2945万，发行后实际持股比例将稀释为42%，按13.5元的发行价账面财富为11.79亿，若按同行市盈率预估，或有望冲高获得超25亿的账面财富。)
　　而从相宜本草近年的数据看，创始人的高收益似乎并不缺乏底气。在2007年获得风投、加大广告营销费用投入后，相宜本草2009-2011年的营收分别为3.77亿、7.5亿和13.35亿，增长率达98 .76%、78 .11%，实现净利润5221 .52万、1 .16亿和1 .35亿，同比增122.34%、15.88%，但扣除非经常性损益后的净利润分别为4708.39万、1.07亿、1.96亿，增幅分别为127.91%、82.47%.
　　不仅如此，从毛利率看，其2009-2011年分别为78 .65%、79 .87%、80.34%，大大高过行业龙头上海家化的54.96%、54.79%、57.52%.尤其令外界惊诧的是，相宜本草目前依然以委托加工为主，代工占比甚至高达90%，且这一模式下的营业毛利率分别为78.74%、79.95%、80.42%，始终比自产模式的毛利率略高。相宜本草显然也意识到这一情况可能遭遇的质疑，称代工模式在化妆品行业中较为普遍，新建的宝山生产研发基地已完成试生产，今后将逐渐扩大自产比例至50%.
　　违规宣传曾受罚
　　除了过高的代工比例外，招股书透露出的信息显示，2009年上海市工商局卢湾分局对2008年起相宜本草制造生产的两款产品做出的“预防暗疮生成”、“预防黑头、粉刺、暗疮滋生”等虚假宣传用语罚款3万。而另有发生在更早的2008年，不属于报告期的信息显示，相宜本草还曾因外包装上标注“运用现代生物科技、独有促透导入剂”等字样，却实际上并未添加导入剂，而被上海市工商部门没收违法所得17.96万。
　　记者了解到，日化和保健品行业最易遭受违规宣传质疑，碧生源上市前三年期间因虚假广告宣传违规多达23次，彼时也遭受市场严重质疑，但依然顺利上市。不具名业内人士指，虚假宣传有望一时刺激销售，但会对品牌长期声誉造成影响，其中最典型的莫过于索芙特，在瘦脸洗面奶、减肥香皂、负离子洗发水等一系列概念烟消云散之后，消费者再难对之形成信赖。)
　　盛世传美首席营销顾问吴志刚向南都记者表示，白猫已变身传媒公司，索芙特卖壳重组失败，已上市日化企业一半景况悲催，但眼下至少还有4家企业在筹划IPO.“相宜本草作为一中草药品牌能在国内上市，对于本土日化品牌而言是很大的激励，对于资本关注日化行业能产生促进作用，预计其今年营收有望达22亿，但需预防高度依赖单一品牌的风险。”
　　据吴志刚透露，在大众化中草药化妆品类排名第二、拥美肤宝及法兰琳卡两大品牌的环亚也正在上市进程中，伽蓝集团也实现了重组，珀莱雅和毛戈平则还存在不确定性。而从今年的行业格局看，宏观上的经济下行使得整体发展趋缓，且品牌、产品高度同质化，令稍大的公司均考虑通过上市摆脱经济周期的必由之路。

fushengbin

相宜本草，嫌疑本糙。

meteor

对于相宜本草的产品无感