东北证券--汽车行业周报第44期:上汽通用的拐点何时到来?【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    【节能与新能源车】为什么看好明年下半年的新能源乘用车市场?1、虽然明年补贴大概率继续退坡,但补贴的绝对值已经不大,电池降价后,带来纯电成本下降,车企的盈利能力边际改善,投放意愿更强,也可以通过终端售价下降带来需求边际改善;2、网约车虽然总量已经到了天花板,但是结构上调整空间非常大,目前政策强制推广网约车电动化的城市正逐步增加,且明年作为新能源汽车五年规划的收官之年,政策端大概率有超预期的托底;3、特斯拉Model3国产化带来高端车电动化的增量;4、明年年底依然有抢装,尤其明年不仅是最后补贴的一年,而且单车积分只结转50%到21年也比21年当年拿到的积分更多;5、插电需求稳步增长,B/C级插电化比率提升。最后,今年上半年高基数,但今年下半年很低基数。
            
                    【乘用车】本周探讨上汽通用的困境以及拐点何时来临。导致上汽通用的销量疲软的主要因素有三个方面:宏观背景、三缸机、营销体系。当前宏观经济依然处于下行期,汽车需求依然处于磨底阶段,尚未出现复苏迹象;此外,通用在别克和雪佛兰上过于激进的推广三缸机,在三缸机消费者的接受度还不高的情形下,通用难免要付出不小的代价;最后,价格策略失误,5-6月的过大折扣力度,不仅短期让通用在消费者中的印象受损,也造成了消费者对通用形成了会降价的预期。拐点何时到来?从汽车大环境上看,等到宏观经济企稳,消费者对收入预期回升,不仅汽车消费总量会明显回暖,且对美系车的消费偏好也会有所回升;汽车排放法规越发严格,大面积推广三缸机是汽车行业的重要趋势,目前消费者对三缸机的认可度上,已经从冰点到开始陆续接受,而通用在三缸机领域有着领先的技术储备和经验积累;最后,随着明年通用价格体系的稳定,消费者对通用的预期逐步稳定,叠加宏观经济企稳,我们也会看到通用的企稳复苏,届时上汽集团也将迎来估值和盈利的双升。
            
                    风险提示:宏观经济不及预期,汽车销量不及预期。
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