东北证券--2020年汽车行业投资策略:穿越行业低谷,静待企稳复苏【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    乘用车行业当前继续磨底,复苏仍需等待宏观经济企稳。2019年国内宏观经济下行压力仍然较大,叠加年内新能源补贴大幅退坡、部分地区国五提前向国六切换的影响,国内汽车行业延续了2018年低位运行的状态。从结构上来看表现分化,以自主品牌为代表的低端需求受影响更为严重,而日系仍在保持增长且市场份额在不断提升。中期来看,乘用车行业复苏仍需等待宏观经济的企稳,我国汽车人均保有量达到当前水平后,乘用车消费的周期属性会大幅增强,汽车并非早周期品种,展望后续,如果经济复苏,需求增长叠加前期抑制的需求释放,汽车必然强劲复苏。
            
                    换购需求占比趋势性增长,长期来看德系日系确定性最强,自主压力将逐步增大。我国乘用车消费市场当前逐渐成熟,2018年我国乘用车销量中有接近30%的需求为换购需求,且该占比今后仍将不断提升。德系和日系是换购客户最为关注的系别,长期确定性最强,其次是自主品牌;而法系、韩系和其他系别的品牌的影响力正逐渐减弱。此外,换购车辆时伴随着消费升级,很多换购消费者的需求在20-30万元级别的车型,而目前自主品牌仍鲜有成功突破15万元的车型。因此,在换购比例不断提升,消费升级趋势愈发明显的背景下,自主品牌的压力将会加大,当前阶段向上突破的步伐和节奏是否能跟上消费升级的速度对于自主品牌来说尤为重要。
            
                    国产Model3是确定性最强的增量,关注合资发力新能源市场。国产Model3将在明年一季度开始交付,Model3有着极强的科技感、领先的电池系统和智能驾驶技术以及全生命周期优越的经济性,且其强大的产品力和竞争力已经在美国市场得到了验证,因此将是明年中国新能源乘用车市场最具确定性的增量。另一方面,国际汽车巨头纷纷转向电动化,在国内通过合资车企发力新能源市场,众多新能源车型的投放或将在供给端推动明年的新能源汽车市场增长。
            
                    风险提示:宏观经济不及预期,乘用车销量不及预期。
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