广发证券--农林牧渔行业2020年投资策略:非洲猪瘟冲击带来价格超高景气,2020年仍值得期待【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    畜禽养殖:2020年下半年供给有望边际改善
            
                    受非洲猪瘟疫情影响行业产能大幅下滑,19年下半年供需缺口逐步显现,猪价开启上行通道,行业迎来史无前例的超高景气。超高利润刺激养殖户进行补栏,在种猪体系大幅冲击背景下,行业主要通过三元留种的方式进行补栏。当前疫情仍缺乏明确有效的防控方式,养殖户更多采取物理隔离等手段抵御疫情复发。行业产能的边际增减取决于“补栏冲动”与“疫情复发”之间的赛跑。通过饲料销量以及官方数据推断,2020年下半年行业生猪供给有望边际改善。在猪肉短缺的背景下,禽肉作为经济、健康的肉类产品,替代需求大幅增加,但从鸡肉/猪肉价格比角度来看,当前仍处于2014年以来的低位,肉禽养殖有望继续受益于行业高景气。
            
                    养殖配套:猪用饲料、疫苗需求触底回升,关注非洲猪瘟疫苗研发
            
                    回顾2019年,猪饲料、疫苗需求均面临大幅下滑,禽饲料、禽疫苗受益于需求替代导致的养殖量增长,水产饲料受制于行业低迷。展望2020年,相关子行业均有望迎来景气上行。同时疫苗板块建议关注非洲猪瘟新品种研发进度。
            
                    投资建议:非瘟疫情深刻改变产业链,2020年仍值得期待
            
                    2018年以来非洲猪瘟疫情的冲击,导致生猪供给下滑幅度创历史,猪价创出历史新高。疫情对产业链各方产生深刻影响,养殖企业的核心竞争力在于成本控制,长期看好生猪规模化机遇,牧原股份、温氏股份等企业超额利润率仍将维持。建议持续关注龙头公司益生股份、仙坛股份、圣农发展等。
            
                    2019年受生猪存栏下滑影响,猪饲料、疫苗等配套需求面临大幅下滑,肉禽饲料、疫苗受益于需求替代均明显增长,水产饲料相对低迷主要源于前期存塘量偏高。从行业景气的角度,2020年猪料、疫苗有望迎来恢复性增长,禽板块有望继续受益于需求替代,水产板块整体景气低位回升,饲料、疫苗等配套板块均有望迎来景气上行。2020年猪用疫苗板块同样将受益于下游需求恢复,同时建议关注非洲猪瘟疫苗研发进度以及相关公司潜在获取批文的可能性,目前国内非瘟疫苗研发仍处于实验室阶段,建议关注中牧股份、生物股份、普莱柯等公司。
            
                    风险提示
            
                    农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。
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