广发证券--电气设备&工控行业2020年投资策略:把握泛在确定性,紧跟工控稳需求【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    电力政策实施促使国家电网发展转型,投资思路发生变化。我国出台电改与降电价政策, 将电价控制在低位,降低企业用能成本以激发市场主体活力的政策方向明确,政策持续性预计较强。电力政策的出台使国网传统供售电业务盈利能力显著承压。根据国家电网信息,2018年与2019年前三季度,国网营收增速持续放缓,利润同比分别下滑 14.3%和 12.8%。2019年 12月,国网下发《关于进一步严格控制投资的通知》,提出要主动适应输配电价改革和降电价,严格控制电网投资。国网预计将以应用价值为导向,以更为务实谨慎的态度进行投资建设。
            
                    国家电网转型三型两网,重点建设泛在电力物联网,相关设备和系统能力提升确定性强,重点领域企业有望显著受益。国网传统盈利模式受限,今年开始向“三型两网、世界一流”的能源互联网企业积极转型,重点建设泛在电力物联网。泛在第一阶段的建设重点是补足基础能力,同时建设示范性商业模式,未来提供智慧能源综合服务平台,鼓励更多的商业模式落地。2019-2020年设备与系统的感知、通讯、信息化等能力提升确定性强,终端智能化接入、企业中台、调度系统、营销服务系统等领域将是建设重点,相关领域重点参与企业有望显著受益。
            
                    政策重心逐步向稳增长倾斜,工控完成筑底,制造业与基建固定资产投资企稳。 供给侧改革和金融去杠杆政策抑制企业产能投放需求,进入2019下半年政策重心转为稳增长。11月 PMI 指数为 50.2%,实现年内首次同比提升,重新站上荣枯线。制造业完成筑底,出现边际缓和迹象。制造业固定资产投资有望逐步企稳,基建固定资产投资逐步进入修复期, 预计未来稳投资政策与专项债的落实有望支撑 2020年两项固定资产投资的持续修复,激发资本支出意愿,为工控产品需求带来活力。
            
                    部分下游行业开始修复回暖,综合实力较强的龙头企业有望迎来超越行业的业绩反弹。进入 2019年下半年后,汽车产量下滑情况开始好转,2020年有望持续回升。国内外新能源汽车政策支持推动锂电产业需求向好。光伏行业景气,龙头扩产意愿较强。3C 行业 5G 换机有望带动智能手机产销提升。在行业景气度底部时期,工控龙头企业不断增强自身实力,有望在回暖过程中分享高于行业水平的业绩增速。
            
                    投资建议。 国家电网持续推进泛在电力物联网建设,建议关注相关领域代表公司国电南瑞等。工控行业底部显现,部分下游迎来回暖,建议关注综合实力强、业绩增速有望高于行业水平的龙头企业汇川技术、宏发股份、良信电器、正泰电器等。
            
                    风险提示。宏观经济不及预期,政策方向改变,电网投资不及预期,泛在建设不及预期,工控下游需求回暖不及预期等。
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