兴业研究--评2019年11月增长数据:从回升动能看企稳能否持续【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    在此前发布的第四季度经济展望中我们曾指出,第四季度经济企稳的曙光可能出现。 11月以来 PMI 和工业增加值同比的回升印证了我们的判断。 在此基础之上,我们可以拆解带动经济数据改善的动因,进而探讨经济企稳是否将持续。
            
                    第一, 汽车生产与消费双双改善是 11月工业增加值与社零回升的重要原因。由于汽车零售对汽车库存有一定的领先性,汽车补库的过程还将持续。
            
                    此外,政策当局可能放松汽车消费限制,进一步释放汽车消费潜力。
            
                    第二, 与建筑活动有关的黑色金属和非金属矿物生产景气较高。虽然房地产投资有放缓的压力,但新开工面积增速显示建筑活动仍将保持韧性,未来黑色金属与水泥行业库存去化的压力或较为温和。
            
                    第三,出口依赖度较高的计算机行业生产加快。领先指标显示计算机行业景气度有望继续改善,加之贸易形势缓和,计算机行业生产或稳中有升。
            
                    综上可知, 11月经济数据企稳是内外需共同改善的结果。随着库存周期从主动去库存向被动去库存切换, GDP 增速下滑的压力会有所减轻。
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