中信建投--公用事业行业:11月发电量同比增长4%,市场电让利保持平稳【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾:本周电力指数上涨0.61%,沪深300指数同期上涨1.24%,电力板块跑输大盘0.63个百分点。分子板块看,本周火电、燃气板块分别上涨2.02%、2.54%,水电板块下跌0.71%。
            
                    11月发电量增速小幅上升
            
                    2019年11月全社会用电量同比增长4.7%,累计同比增长4.5%。其中第一产业用电量同比增长3.8%,第二产业用电量同比增长3.6%,第三产业用电量同比增长10.7%,城乡居民生活用电量同比增长5.7%。11月份,我国全国发电量实现5889.8亿千瓦时,同比增长4.0%,其中火电发电量4325.1亿千瓦时,同比上升4.4%;水电发电量820.2亿千瓦时,同比下降6.4%;核电发电量325.4亿千瓦时,同比增长14.9%;风电发电量334.2亿千瓦时,同比增长20.7%。
            
                    秦皇岛煤价同比下跌8.26%,期现价差5.8元/吨
            
                    本周港口动力煤价格同比下滑, 12月20日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为550元/吨,本周环比持平,同比下跌3.51%;12月20日,秦皇岛港山西产5500大卡动力煤报价544元/吨,本周环比上涨0.18%,同比下跌8.26%。中国沿海电煤采购价格指数CECI5500大卡综合价最新一期更新至12月20日,报收547元/吨,环比上涨0.18%,同比下跌5.53%。期货方面,郑州商品交易所2020年1月交割的动力煤合约12月20日报价549.8元/吨,环比上涨0.70%,较现货价升水5.8元/吨。
            
                    周度观点及投资建议
            
                    11月规模以上工业发电量为5890亿千瓦时,同比增长4%,增速与上月持平,较去年同期提升0.4个百分点。分电源来看,水电发电受来水偏枯影响持续下滑,对火电的挤压效应明显减弱,火电发电出力有所提升。随着煤炭先进产能不断释放,煤炭供给仍在不断改善,供需格局持续宽松,我们预期2020年市场煤价中枢有望持续回落至550元/吨,动力煤价格有望在绿色区间内小幅波动。从安徽及江苏的2020年双边直接交易结果来看,市场电让利整体保持平稳,我们预期火电电价让利风险相对可控,业绩企稳回升的趋势将继续保持,重点推荐风电资产持续增长、火电业绩触底改善的二线地方电力吉电股份;建议关注低估值高股息的港股火电龙头华能国际电力;水电方面,我们推荐高分红的稳健标的长江电力。天然气方面,我们重点推荐在上游拥有优质煤层气资源,并且具有确定性产能增长的新天然气,以及下游用户规模不断扩张、气源结构逐步优化的深圳燃气。
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