国开证券--食品饮料行业周报:核心白酒定调稳中求进,板块可持续性提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    内容提要: 上周食品饮料指数上涨0.76%,领先上证综指0.76个百分点, 在申万28个一级行业中排名第10。板块成交额663.37亿元,市 场活跃度较前一周有所下降。子板块中乳品、白酒、食品综合 涨幅居前,肉制品下跌幅度最大。目前,板块整体市盈率TTM 为31.84倍,相对全部A股溢价率为114.99%。
            
                    行业热点:
            
                    1、 汾酒召开经销商及投资者交流大会, 经过三年的 突破式增长,公司将2020年定调为深度调整年合理且务实。调 整的内涵即包括业绩增速有所放缓,也包括发展质量进一步提 升, 在2020年行业整体增速放缓的大背景下,公司业绩仍然在 成长性、确定性上具有比较优势。
            
                    2、茅台举行全国经销商大会, 定调2020年为基础建设年,茅台酒投放量计划约3.45万吨,较 去年计划量同增11.29%, 略超市场预期。规划总体来看稳中求 进,将继续深化营销体系的改革, 在供给-需求缺口仍较大的背 景下,虽然价格大概率不上调,但通过扩大直营规模提升整体 吨价, 叠加茅台酒计划投放量稳步增长, 2020年公司业绩增长 确定性仍然较强。 投资建议: 近期,名优酒企集中召开年度会议,茅台明确2020 年计划销售量为3.45吨,五粮液规划经典五粮液销售增量为5- 8%, 山西汾酒计划明年展开深度调整,古井贡启动5年200亿新 征程, 今世缘则坚持“稳中求进,好中求快”的总基调。 可以 看出, 经历近4年的快速增长期,头部酒企不约而同将明年的主 题定为“稳增长”。我们认为, 业绩自低谷快速恢复后,头部公司 的增速有所放缓并不意味着板块景气度出现拐点,核心企业理 性务实的目标将引领板块业绩增长确定性及可持续性进一步增 强。中长期来看,行业结构升级逻辑不变, 马太效应加剧。建 议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫、汾酒、古井贡。
            
                    风险提示: 食品安全问题;公司经营业绩低于预期;人民币汇 率波动风险; 国内利率上调风险; 国内宏观经济数据不及预期; 中美贸易摩擦加剧;国内外资本市场较大波动等系统性风险。
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