国开证券--环保行业点评报告:PPP项目会计准则发布,行业数据回暖【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:财政部发布《政府会计准则第10 号--政府和社会资本合作项目合同》。对此,我们点评如下:
            
                    《准则》对PPP 项目形成的资产初始计量、PPP 项目资产后续计量、PPP 项目净资产的确认和计量、列报等进行了规范。《准则》将从2021年1月1日起正式施行。制定PPP会计准则,规范PPP项目形成的政府资产和相关净资产的会计处理,对反映PPP项目各方主体的权利和义务以及促进PPP模式健康发展具有深远的意义。
            
                    PPP行业2019年前三季度数据回暖。管理库新增落地投资额2 万亿元,高于去年同期的1.7万亿元,开工率58.9%,明显回暖。其中生态环保项目达到9679 亿元,占比6.9%。落地项目中民企占比34.6%,生态环保项目民企占比为36.7%,均与二季度末持平。预计2020年末,将有4.5万亿PPP项目进入运营期。
            
                    最新PPP项目情况显示,我国PPP项目总规模依旧较大,规范性提升明显。截至12月上旬,已录入全国PPP项目信息监测服务平台的项目近7000个,总投资超过9万亿元;其中,已通过项目审批、核准或备案,以及可行性论证、实施方案审查的重点推进项目近4000个,总投资超过5万亿元。预计未来PPP项目付费和绩效考核制度将更为明确,污水处理、垃圾焚烧等优质PPP 运营项目有望获得资金投入。
            
                    个股建议关注碧水源:公司三季度单季业绩实现大幅增长,业绩有触底反弹趋势。前三季度经营活动现金流净额达12.38 亿元,同比大幅增长210.67%,现金流状况好转;在手EPC+BOT订单个数300个左右,金额约500亿元,PPP新增订单8个,金额约13.3亿元,在手订单项目较为充足。公司正在努力回归到设备销售EPC以及运营的模式上来,甄选PPP优质项目,未来投资规模等也会呈现逐步下降的趋势,业务结构不断完善。公司经营能力和财务指标等均在改善,在手订单充足,中交集团入股增强项目协同能力,业绩增长可期。
            
                    风险提示。政策推进不达预期,公司业绩不达预期,PPP政策风险,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
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