中泰证券--非银行金融行业:市场活跃度提升看好券商,开门红验证储蓄险销售形势的好转【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点:我们认为,市场流动性宽松有望带来权益市场活跃度的提升,券商板块具备较强beta 属性,叠加资本市场改革加速推进,迎来配置机遇,持续看好龙头券商;当前我们看好发力大个险渠道且开门红节奏得当的国寿,代理人增员积极和产品供给多元化的新华保险。
            
                    券商:本周两市日均股基交易额合计为7665.54 亿元,周环比+38.34%,截至2020 年1 月2 日,两融余额为10250.75 亿元,同比+33.94%,周环比+1.30%。展望2020 年,我们认为板块将继续受益于资本市场改革的提速,12 月28 日,证券法获人大审议通过,顶层立法设计出台,有望加速“深改十二条”,资本市场效率提升。从对券商影响来看,新证券法为全面推行注册制提供法律保证,有助进一步提升现代化投资银行业务效率。未来在全面注册制+严格信披+投资者保护制度下,IPO 有望加速回归常态化,同时此次证券法修订取消债券承销与净资产挂钩规模限制,传统股、债承销业务双改善有望带动投行业务收入回升,同时公司发行条件以持续经营能力为基准,借鉴科创板经验,具备产业孵化能力龙头券商一级市场退出渠道更为通畅,一二级市场联动下,投行业务集中度持续提升。
            
                    保险:开门红验证储蓄险销售形势的好转。我们年度行业策略中明确提出随着经济下滑期可投资渠道的变少,保险在财富管理市场份额的提升将抵消居民可支配收入下降的影响,因此看好2020 年储蓄险的销售情况。1 月开门红数据首爆以来验证了我们的判断,国寿个险渠道3 年期和10 年期储蓄险销售规模接近550 亿元,同比增长达到35%,新华12月主打定期年金,在前期规模后期价值的战略下,首爆新单增速也超过150%;健康险迎来政策利好。2019 年12 月30 日《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》在国务院常务会议审议通过。《意见》提出力争到2025 年,健康险市场规模超过2 万亿元。我们预估2019 年底行业健康险约在7000 亿元,因此对应未来6 年健康险市场的复合增速为16.2%,因此未来3-5 年健康险仍是上市公司主要的新业务价值贡献来源;n 投资建议:资本市场改革加速推进,证券板块迎来配置机遇:我们认为,2019 年科创板试点注册制运行平稳,创业板注册制推进有望提速,新三板改革制度持续推进,并购资产重组环境改善,再融资新规征求意见对创业板、发行定价、减持等完善超市场预期,券商传统业务持续向好,同时沪深300ETF 期权上市,衍生金融产品丰富度提升,带来券商创新业务机遇,行业流动性管理办法落地,抗风险能力进一步提升,迎来配置机遇,未来行业以发挥价值发现功能为本源,现代化投资银行为核心带动资本中介、信用、投资业务协同发展,为企业全方位资本服务,经纪业务转型以投资顾问为切入点的财富管理,国际化发展提升品牌竞争力,在对外开发境遇下满足中国企业走出去的需求,龙头券商竞争力有望持续增强,建议持续关注中信、华泰等行业龙头。当前我们看好发力大个险渠道且开门红节奏得当的国寿,代理人增员积极和产品供给多元化的新华保险。
            
                    风险提示:二级市场持续低迷;金融监管发生超预期变化。
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