光大证券--电子周期品行业跟踪报告:补库存开启,电子周期品迎来景气周期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    补库存开启,电子周期品迎来景气周期 电子周期品主要包括显示面板、存储芯片、MLCC、LED 芯片等产品。 由于产能的释放和需求的疲软,电子周期品行业在 2018 年不断累积库存。 在经历 3-4 个季度的去库存之后,目前电子周期品的库存都处于比较低的 水平。同时伴随着 5G、数据中心等新应用在 2020 年的快速发展,行业 需求有望迎来大幅增长,电子周期品行业有望迎来补库存阶段。
            
                    面板:韩国产能退出,行业迎来中长期拐点 在持续亏损、多做多亏的压力下,韩国和台湾地区面板厂商率先调整 产能。三星显示已经退出部分产能,LGD 不仅已退出部分产能,并已宣 布将在 2020 年关闭韩国本土的 LCD 产能。我们认为随着韩国厂商的退产 和大陆产能进入投放尾声,全球 LCD 面板产能将在 2020 年后进入稳中有 降的状态,并给存活下来的面板厂商带来丰厚的盈利。
            
                    存储:行业去库存结束,预计 2Q20 开始涨价 2019 年内存厂高库存水位难以纾解,19Q3 日韩问题带动拉货力道, 19Q4 服务器需求提升,让库存逐步下降。到了 2020 年,内存厂产出保 守,获利是主要目标,将带动市场的供需平衡。集邦咨询预测,智能手机 用 DRAM 合约价格 20Q1 将环比下降 0~5%,随着需求不断回稳,合约价 将在 2020 年 Q2 到 Q3 季度之间反弹起涨。
            
                    MLCC:补库存开启,国产替代加速进行 进入 4Q19 之后,MLCC 行业去库存基本已经结束,下游渠道商的库 存在 10-11 月份左右基本清理干净,价格在 Q4 基本保持平稳,国巨、华 新科等台湾厂商在 11 月的营收也开始出现环比回升。由于下游补库存意 愿强烈,而原厂难以在短期内招到足够工人来提高产能利用率,导致 MLCC 在 1Q20 的现货价格开始出现小幅上涨。
            
                    LED:周期见底,Mini-LED 和 Micro-LED 趋势渐起 从我们对 A 股 LED 相关公司作为样本的数据库中可以看出,全行业单 季度总收入同比增速经历了约两年的降速后,已于 2019 年 Q3 企稳回升, LED 行业 2019Q3 同比增长 2.4%,较 2019Q2 的下滑 8%,趋于环比改善。 从全行业的库存周转天数可以看出,目前全行业库存水位已从 2019Q1 高点 开始下降。              投资建议:随着补库存阶段的开启,我们认为电子周期品有望在 2020 年上半年普遍迎来价格的上涨,建议投资者重点关注面板行业的京东方 A、TCL 集团、深天马 A 等;面板液晶材料行业的飞凯材料;MLCC 行 业的三环集团、风华高科、洁美科技等;存储芯片行业的兆易创新等; LED 行业的三安光电、华灿光电、国星光电、利亚德等。
            
                    风险分析:产能利用率提升快于预期;新产能扩张速度快于预期;中 美贸易摩擦再次加剧风险。
b943484e-5fd6-47c0-8db3-520036991f5a.pdf