川财证券--煤炭行业周报:关注北方降雪对煤炭发运的影响【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    周报观点:北方降雪影响煤炭发运,煤价小幅上涨
            
                    动力煤价格受供给端利好小幅上涨。北方大雪天气影响山西等主产区煤炭发运,CCI5500大卡指数周环比上涨4元至560元/吨。当前电厂耗煤负荷在天气转冷背景下仍处于较高水平,电厂煤炭库存以去化为主,最近一期全国重点电厂日耗煤耗周环比上涨4万吨至473万吨,电厂库存周环比减少481万吨至7840万吨。尽管近期电厂煤炭库存持续回落,但长协煤对电厂供给端支撑仍在,电厂对市场煤采购需求较少,市场煤实际成交较为有限。供给方面,当前影响供给的核心因素由前期的煤矿安监切换至煤炭运输,近期山西、内蒙古等煤炭主产区大雪封路,汽运效率下降明显,考虑到后续内蒙等地区仍有降雪预报,不良天气对煤炭发运的影响短期内或仍将维持,建议持续关注主产地降雪及公路运输情况。展望后市,需求端随着春节临近,下游工厂将陆续停工,用电负荷将有所回落,供给端主产地煤矿也将陆续停产,后续动力煤将面临供需两弱格局,煤价短期内或以窄幅震荡为主。
            
                    短期内焦炭价格仍有涨价空间。山东省内焦化去产能加码叠加山西、陕西、河北等地焦企生产受雾霾预警等环保因素影响较大,焦炭供给持续收缩,供需趋紧背景下焦炭已连续涨价三轮,累计涨幅150元/吨,河北部分焦企已开启第四轮50元/的提涨,钢厂暂时持观望态度。短期内,我们判断焦炭仍有涨价空间,依据有二:第一,山西高速公路因降雪基本处于封闭状态,焦炭发运困难,钢厂在到货量减少背景下出于年前增库需求对焦炭涨价接受度较高;第二,据《山东省关于严格控制煤炭消费总量推进清洁高效利用的指导意见》要求,山东省在2020年还将压减焦炭产能655万吨,且压减任务须于4月底前完成,山东省去产能若执行到位,焦炭将出现区域性供应缺口,支撑焦炭价格上行。
            
                    投资建议:近期煤炭板块投资机会仍以把握估值修复为主,当前板块PB仅为1.03倍,处于近10年估值底部,伴随着市场对宏观经济预期好转,板块作为低估值、强周期板块或将迎来估值修复机会,个股上仍建议关注资源储备优势突出,煤炭全产业链一体化布局、抗周期能力较强的煤企,相关标的为中国神华、中煤能源、陕西煤业。
            
                    库存:秦皇岛港煤炭库存周环比下降11.35%
            
                    截至本周末,秦皇岛港煤炭库存报492万吨,周跌幅11.35%。曹妃甸港煤炭库存报362万吨,周跌幅2.37%。天津港煤炭库存报120万吨,与上周持平。京唐港煤炭库存报143万吨,周跌幅5.92%。
            
                    风险提示:宏观经济形势调整,行业政策变化。
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