国元证券--油服及设备行业点评:2020年中海油资本支出保持增长,海上油服市场需求旺盛【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:
            
                    1月13日晚,中海油公布2020年经营策略以及发展计划概要,2020年公司净产量目标为520-530百万桶油当量,中国占64%,海外占36%,2019净产量达到503百万桶油当量,2021、2022年产量预计达到555、590百万桶油当量。2020年公司资本支出总额850-950亿元。中海油将扎实推进油气增储上产,保持有竞争力的桶油成本。
            
                    报告要点:
            
                    2020年中海油资本支出继续高位运行,增速基本符合预期。
            
                    2017、2018年中海油资本支出金额分别达到497、621亿元,增速由2017年的2%增加至2018年的25%,2019年预计范围在700-800亿元之间。2019H1中海油探勘开发资本性支出合计同比增长62%,我们估计整体资本支出全年约780亿元,同比增长26%,如果明年达到平均值900亿元,同比增长15%,基本符合我们预期。
            
                    国内海上油田增储需求强烈,服务需求保持增长带动业绩提升。
            
                    2018年中海油储量寿命为10.5年,处于全球同行中等水平。根据中海油2020年公告的经营策略,2019年产量503百万桶油当量,预计2020-2022年产量分别达到525、555、590百万桶油当量。2018年末中海油净探明储量为4590百万桶油当量,如果不补充储量,2022年储量寿命将降至5年,影响“七年行动计划”执行。提升产量扩充储量将持续刺激资本支出,带动油服行业需求及公司业绩提升。
            
                    海上服务需求同步增长,油服公司作业量持续提升。
            
                    中海油为近海油田唯一的开发者,其资本支出规模决定了近海油服市场的规模。中海油服由于规模巨大的钻井船队以及先进的技术实力,占据了中国近海油田绝大部分市场份额,我们预计达到70%以上,海油工程主导近海油田工程服务市场,充分受益行业需求提升。
            
                    投资建议:
            
                    “7年行动计划”执行期间,中海油资本支出更加激进,海上油田服务市场需求提升,由于非常集中的市场格局,中海油服及海油工程作业量及收入增长确定性强,业绩也将持续反弹。相关受益标的包括中海油服、海油工程。
            
                    风险提示:
            
                    油价低位运行,中海油实际资本支出低于预期等。
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