西南证券--西南证券西南周观点【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    抓住经济回升的主趋势,无需过虑部分小质疑。4季度 GDP 同比增速表面上与上季度持平为 6.0%,但考虑到 4季度数据为经普查数据调整后数据,与 3季度数据不一定可比。
            
                    因而月度数据更能反映经济趋势,12月经济数据显示经济回升是主趋势。同时,近期国务院常务会议要求 20年经济要保持良好开局,显示政策继续以稳增长为主,短期不会调整。因而经济回升的这个主趋势短期不会发生变化。但目前对经济企稳依然存在一些小质疑,例如对房地产快速走弱的担忧,对基建投资回升可能的怀疑,对制造业投资回升持续性的担忧。
            
                    但制造业投资将成为亮点,企业盈利改善驱动下 1季度可能达到 8%-10%的增速。而 1月地方政府专项债发行明显放量,结合基数下降将推动基建将温和回升,实体资金面宽松环境下,房地产难以出现大幅下滑。
            
                    中美达成第一阶段协议,总体方向在好转。北京时间 1月 16日,中美签署第一阶段协议,而后双方先后发布了协议文本。中美签订双边贸易协定,意味着中美贸易冲突进入到缓和期。未来两年我国对美进口将有明显增加,但对短期经济冲击有限。分产品看,农产品和能源品进口或有明显增长,服务和制成品相对温和。人民汇率将保持总体平稳,美方要求中国提高汇率操作的透明度,避免竞争性贬值,因而人民币汇率贬值可能性较小。
            
                    实体融资稳步改善,结构继续优化。12月实体融资继续改善,虽然社融口径有所调整,但不改变趋势判断,信贷社融均继续处于同比回升通道。而融资结构改善更为明显,企业中长期贷款有更大幅度的增长。这种信贷社融回升的趋势将在 1季度持续,1月地方债发行显著放量,同时伴随配套融资投放,信贷社融将继续处于回升状况。实体经济融资改善的趋势将在 1季度持续。稳增长政策将持续,实体的融资需求将会持续改善。
            
                    进出口均保持较高增速可能成为未来一段时期的贸易状况。12月进出口增速均出现明显回升,主要受三大因素推动。第一,18年 12月进出口均具有较低的基数;第二,工业品价格回升推动名义进出口增速回升;第三,全球经济和国内需求企稳推动进出口增速回升,而这也是未来进出口增速保持相对较高增速的主要动力。
            
                    风险提示:经济下行机或超预期。
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