中信建投--公用事业行业:复工延迟影响短期用电需求【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾:本周电力板块下跌0.11%,沪深300指数上涨2.25%,电力板块本周跑输大盘2.36个百分点。2020年初至今电力板块下跌7.61%,沪深300指数同期下跌2.66%,电力板块年初至今累计跑输大盘4.95个百分点。分子板块看,本周火电、水电和燃气板块涨跌幅分别为0.89%、-0.97%和0.94%。 秦皇岛煤价同比下跌2.45%,期现价差10.2元/吨 本周港口动力煤价格同比下滑,2月14日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为558元/吨,本周环比上升0.54%,同比下跌2.45%;2月14日,秦皇岛港山西产5500大卡动力煤报价571元/吨,本周环比上升0.71%,同比下跌4.03%。中国沿海电煤采购价格指数CECI5500大卡综合价最新一期更新至2月14日,报收553元/吨,环比上涨5.00%,同比下跌2.98%。期货方面,郑州商品交易所2020年5月交割的动力煤合约2月14日报价560.8元/吨,环比下跌0.88%,较现货价贴水10.2元/吨。 6大发电集团日煤耗38.11万吨,同比下降17.37% 电厂耗煤方面,截至2月14日,6大发电集团最新日均耗煤量为38.11万吨,本周环比上升1.84%,同比下降17.37%。煤炭库存方面,截至2月14日,秦港库存443.0万吨,本周增加53.0万吨,涨幅13.59%,同比减少89.5万吨,降幅16.81%。而广州港2月13日库存为275.7万吨,本周增加1.7万吨,增幅0.62%,同比增加104.8万吨,增幅61.32%。六大发电集团沿海电厂2月14日库存1693.29万吨,本周增加62.75万吨,增幅3.85%,同比减少35.62万吨,降幅2.06%;可用天数为44.43,本周增加0.86天,同比增加6.94天。 周度观点及投资建议 从6大发电集团日均耗煤量来看,其一般在春节前七天开始逐步下降,在农历初一至初七之间均处于较低水平,此后整体呈现稳步提升。而2020年正月十五的的日耗煤量较春节当天下滑16.7%,证明疫情带来的假期延长、远程办公及停产等影响对区域发用电需求影响十分显著。从拟合测算结果来看,六大发电集团日耗煤同比与沿海六省火电发电增速的相关系数为0.9279,与六省用电增速的相关系数为0.7452,有较为明显的关联性。当前发电煤耗仍处于较低水平,我们认为沿海地区复工进度仍然相对较低。考虑到后续市场风险偏好或将降低,我们重点推荐低估值的全国火电龙头华电国际、区域电力形势改善潜力较大的皖能电力和吉电股份。水电方面,我们推荐高分红的稳健标的长江电力。
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