华宝证券--新冠疫情对钢铁产业链影响点评:从新冠疫情导致复工延迟推演钢铁供需【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    截止2月16日新冠疫情新增病例连续下降趋势,形势出现积极变化。除湖北以外的地区,新增确诊从2月3日开始持下降,由高峰的890人下降到最新的115人;新增疑似也从2月6日的2211人下降到654人。
            
                    预计2月份钢铁下游工业制造业企业复工情况好于建筑、造船企业:2月15日全国发送旅客人数1227.6万人,这是继2月9日旅客发送人数环比增加,再次迎来环比增加。从高德拥堵指数和六大电厂日均耗煤量来看,2月10日以后城市经济活动和下游工业状态都出现小幅提升:从调研来看,机械、汽车、家电等企业在2月底之前复工比例较高,但建筑施工、钢结构、造船等企业大规模复工还得等到3月份。
            
                    2月份螺纹钢、线材、热轧板、中厚板四大品种消费预计下降30%。春节三周四大品种合计消费同比下降26%;参考旅客发送人数,按14天的隔离周期,2月第三周钢材消费环比与前两周均值持平,2月第四周消费环比小幅增加。以此推算,2月份四周四大品种钢材消费2000万吨,同比下降30%,1-2月累计消费下降18%。由于还有大量企业还得在3月份复工,测算1-3月份钢材累计消费将减少4000万吨。
            
                    钢材库存高峰预计将出现在3月中旬。假设未来一段时间内钢厂上游端的原材料供给逐步顺畅,开工率维持现有的调整幅度,供给调整主要来自于钢厂的主动减产。我们认为在3月中旬,钢材消费和供给会基本一致,库存高峰也会相应到来,届时四大品种合计库存将达到3900万吨左右。
            
                    4月之前钢材现货价格面临较大承压。考虑到现阶段部分下游行业开始复工,但复工缓慢,尤其是建筑施工行业大部分仍处于停工阶段。现阶段钢市基本处于有价无市。后续下游逐步复工,面对较高的库存,唯有通过价格回调来推动去库存。参照2018年节后高库存下的钢价走势,我们认为价格继续回调才能实现去库存。基于前期对3月中旬库存高峰,我们认为4月之前钢材现货价格面临较大承压。
            
                    投资建议:现阶段部分钢厂已接近盈亏平衡点,但钢厂供给收缩低于预期,未来钢企盈利还将会有一定程度回调;但今年是十三五末年,努力完成社会经济各项目标是政治任务;疫情过后,钢材消费需求有大幅释放。建议关注高分红、低估值、且未来资本性支出较少的长材类上市公司,关注高附加值产品为主或产品附加值逐步提升、且边际贡献高的特钢类上市公司。
            
                    风险提示:全球贸易紧张全面缓解,经济全面复苏,传统发达经济体钢铁需求重迎增长;供需重归原有格局体系。
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