国元证券--资本货物行业1月份挖掘机销量数据点评报告:受春节影响1月挖掘机销量下滑,期待Q2小旺季【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:挖掘机1月销量同比-15.4%。根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2020年1月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品9942台,同比涨幅-15.4%。国内市场销量7758台,同比涨幅-23.5%。出口销量2184台,同比涨幅35.3%。
            
                    报告要点:
            
                    1月份国内销量下滑主要受春节影响,出口仍然高增。
            
                    1月挖机销量9942台,同比下滑15.4%,这主要是受今年春节在1月的影响,叠加年底爆发的疫情影响,实际1月份有效工作日比去年至少少了8天。如果剔除这部分影响,简单做线性外推,推算出1月份销量可达1.34万台、同比增长32%,因而若还原这部分需求,1月销量仍然高增长。分结构看,国内销量大/中/小挖分别同比下滑27.5%/31%/19.8%。1月出口2184台,同比+35.3%,表现仍然亮眼。
            
                    预计2月份行业仍然负增长,今年二季度同比高增值得期待。
            
                    受疫情影响,物流及供应链基本中断,主机厂复工时间纷纷推迟,预计2月份行业销量仍然负增长。目前主机厂已陆续复工,但疫情的影响是全产业链的,可能会影响整个一季度。随着后续疫情逐渐得到控制,下游恢复开工,预计行业需求会在二季度集中释放,加上去年二季度的低基数,今年二季度同比数据值得期待。
            
                    逆周期调节力度有望加大,预计20年挖机需求不会“缺席”。
            
                    2月12日,浙江省、上海、深圳、西安等多个省市密集出台房地产逆周期调节政策,进一步促进房地产市场平稳发展。与此同时,中央会议上也强调各级政府要努力把疫情影响降到最低,预计2020年宏观政策逆周期调节力度有望加大,将进一步在稳增长方向发力。另外,根据我们测算,目前我国挖掘机保有量密度为08年的62%左右,且从16年开始趋于稳定,当前挖掘机保有量已经处于相对均衡的状态,因而在更新需求占主导的趋势中,行业韧性更强。预计随着后续逆周期调节政策的到位,行业需求有望集中释放。
            
                    投资建议:
            
                    我们建议工程机械可以淡化周期、聚焦龙头,重点推荐三一重工、徐工机械龙头主机厂,以及核心零部件企业恒立液压。
            
                    风险提示:
            
                    基建固定资产投资失速下滑;市场竞争加剧;资产减值风险。
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