西南证券--家电行业数据点评:疫情影响空调产销大幅下滑,线上促销火爆【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    受疫情影响,产销均出现下滑:受春节时间提前+月末疫情影响,一月份空调产销均下滑30%左右,二月全月处于开工受限,出行受限的影响下,下滑幅度加剧,产销分别下滑51.6%、41.5%。其中内销下滑幅度大于外销,从2019年数据来看,1-2月内销占全年内销比重为13.4%,外销占全年外销比重19.6%。1-2月是外销出货旺季,且订单多为年前签订,因此各企业多优先保证外销订单。据与主要企业沟通,目前复工复产节奏良好,基本满足目前需求。
            
                    终端销售方面,线上促销火爆:根据奥维云网数据,2月份空调促销活动火爆,空调电商整体市场零售量规模为58.7万台,同比增长10.6%,零售额规模为13.7亿元,同比下降23.8%,行业均价为2338元,同比下降31.1%。线下市场零售量规模为59.9万套,同比下降15.0%,零售额规模为16.4亿元,同比下降39.0%,行业均价为2745元,同比下降28.2%。我们认为行业均价下滑较多主要是由于促销活动集中,且此时消费者主要购买刚需产品,高端产品需求延迟所致。
            
                    各品牌均出现下滑:空调市场主要品牌格力/美的/海尔/奥克斯,2020年1-2月产量分别同比下滑51.3%、26.8%、36.1%和54.6%,总出货量同比下滑43.5%、23.7%、37.9%和47.3%,其中内销同比下滑47.7%、30.3%、49.6%和70.5%,外销同比下滑35.6%、17.7%、18.8%和20%。累计内销市占率分别为38%、34%、10%和6%。
            
                    投资建议:我们认为空调产销下滑主要是受疫情影响,装修、置换等需求有所延迟,随着疫情平稳后会逐步兑现。目前外资流出+市场担忧导致股价调整,是较好的布局时间。我们认为业绩影响将主要体现在Q1,空调行业龙头公司仍具有长期投资价值,推荐关注美的集团、格力电器。
            
                    风险提示:原材料价格波动风险、汇兑风险、疫情持续超预期风险。
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