华西证券--造纸行业数据跟踪报告:供需两弱,价格平稳;再融资新规利好龙头扩张【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    主要观点:木浆系:受疫情影响,浆价继续在底部震荡,生活用纸景气度高,部分白卡纸提价。
            
                    原材料木浆:用浆量有所减少,浆价仍将底部小幅震荡。本周国内木浆均价为4007元/吨,较上周下跌0.95%。外盘来看,阔叶浆、针叶浆报价比较平稳,小鸟CFR现货价460美元/吨,银星CFR现货价570美元/吨,预计短期浆价仍以小幅度震荡为主。
            
                    文化纸:受疫情影响,2月1日的提价函尚未落地。本周双胶纸、双铜纸价分别为6383、6167元/吨,受木浆价格小幅回落的影响,本周文化纸毛利率有所提升。在疫情的影响下,出版社招标等商业活动有延迟的可能,文化纸短期需求主要集中在药品说明书和政府文件领域。后续文化纸的价格趋势主要取决于需求的恢复情况。
            
                    白卡纸:2月1日主要品种出厂价提价100元-200元,后续有望继续提涨。白卡纸具有消费属性,用途广泛,如烟包、食品卡、药品盒等。近年来,白卡纸需求复合增长率在7%-9%,叠加限塑令的稳步推进,需求有望持续提升。此外白卡纸对白板纸有一定的替代效应,后续白卡纸价有望继续提涨。
            
                    生活用纸:生活用纸是必须消费品,疫情下使用率有所增加。
            
                    由于假期的延长以及疫情的影响,消费者会减少户外活动,生活用纸的使用时间和频次都会增加,甚至为了减少出门次数而囤货。
            
                    废纸系:国废价格回落,包装纸毛利率修复。
            
                    废纸:需求下降,价格回落。本周国废均价2162元/吨,较上周下跌0.3%,主要系受到疫情的影响,小纸厂纷纷停工,大纸厂也出现部分停机的现象。外盘美废3#/8#/9#报价保持稳定。
            
                    进入2020年来,随着外废额度如期缩量,2020年前三批外废进口配额合计321.4万吨,同比2019年前两批下降约41.9%。
            
                    包装纸:纸价稳定,盈利改善。本周箱板纸、瓦楞纸均价分别为4210、3495元/吨,均持平上周。废纸价格下跌情况下,包装纸价稳定,盈利得到改善。据我们测算,箱板纸、瓦楞纸本周吨毛利润均有所改善,其中箱板纸吨毛利润较上周上涨约14.8%。?再融资新规利好龙头企业。
            
                    2月14日晚间,证监会发布上市公司再融资新规正式稿。再融资新规降低了参与门槛,锁定期缩短增强了定增投资吸引力,为上市公司融资提供了便利。造纸作为资本密集型行业,再融资新规有利于上市的造纸龙头企业通过融资加速扩大产能,提高其市场占有率,行业整合有望加速推进。
            
                    投资建议:维持行业“推荐”评级。文化纸受益低浆价,密切下游关注需求恢复情况,推荐太阳纸业;废纸价格短期难以上涨,下游复工后原纸价格有望提涨,包装纸盈利有望持续修复,受益标的玖龙纸业、山鹰纸业;白卡纸行业加速整合,集中度确定性提升,受益标的博汇纸业。
            
                    风险提示:原材料价格大幅波动,疫情持续时间过长导致需求恢复不及预期。
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