中信建投--专用设备行业:北方,中微先后推股权激励计划,凝聚职工力量促发展【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    两公司均对核心管理层、业务负责人、广大职工进行了充分激励,凝聚员工积极性促发展:①作为北京市首家实施股权激励计划的市属国有控股上市公司,北方华创在2018年就曾推出过股权激励计划,完成了对首批核心技术人员和管理人员的股票期权授予。本次北方华创的激励对象既包括董事长、总经理、副总、财务总监等在内的多名管理人员、核心业务负责人,也包括多名核心技术人员,覆盖范围较广,且合计接近900万股,激励程度也较大;②中微本次拟授予1200万股,激励对象总人数达到了715人,占公司全部职工人数的96.49%,几乎对所有员工都进行了充分激励;③我们认为半导体设备行业最核心的资产就是人员,二者适时推出股权激励方案,有利于充分调动公司核心骨干员工的积极性和创造性、增强公司团队稳定性、凝聚全公司力量,把握本轮国产半导体设备行业发展良机。
            
                    考核目标兼顾稳定增长和研发投入,核心目的仍是与员工共享公司成长红利:①北方华创股票期权和限制性股票的绩效考核分三期,考核目标分别是:2020-2022年营业总收入基于2018年年均复合增长率≥25%,对应绝对值分别为41.02、51.27、64.09亿元;2020-2022年每年EOE≥12%,且上述指标都≥对标企业75分位;研发支出占营业总收入比例不低于8%,2020-2022年每年专利申请不低于200件,极大体现出北方对于研发和专利层面的重视;②中微公司股票增值权和限制性股票的考核分四期,业绩考核目标分别为2019-2020年累计收入大于等于38.13亿、2019-2021年累计收入大于等于60.14亿、2019-2022年累计收入大于等于85.92亿、2019-2023年累计收入大于等于116.0亿。设定这样的考核目标,既考虑到了半导体设备行业的周期性波动,同时目标实现稳定增长,体现了考核目标的科学合理性;③除了公司层面的业绩考核外,二者对个人还设置了严密的绩效考核体系,能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价;④总体看来,基于我们对国内半导体设备行业整理的发展趋势判断和对二者产品竞争力的分析,我们认为二者未来几年的预计收入大概率会超出既定考核目标。
            
                    我们认为股权激励更多的目的还是增强员工凝聚力、促进公司核心团队稳定性,其激励意义远大于考核意义。
            
                    投资建议:从全球范围看,受益于下游5G、AI等应用需求的增加,全球半导体设备行业自2019Q4起明显进入新一轮向上周期;从国内角度看,2020年起,以长江存储、合肥长鑫为代表的存储器厂商+以中芯、华虹等为代表的代工厂商进入产能放量阶段,拉动大量半导体设备需求。从设备企业自身来看,相关公司的产品布局纷纷进入从验证到订单的阶段,在收入增长的同时,利润弹性也逐步释放。而龙头设备公司在完成充分激励之后,员工积极性与团队稳定性提升,助力公司长期发展。重点推荐:北方华创、中微公司;受益标的:长川科技、精测电子、至纯科技、华峰测控、汉钟精机等。
            
                    风险提示:股权激励计划费用的摊销对相关公司各年净利润有所影响。
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