申港证券--金融工程期货周报:每周商品荟萃【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    市场回顾:本周商品期货市场分化严重。如图 1所示,贵金属方面,金银波动率收敛,均小幅度下跌。普通金属涨跌参半,幅度较小,均在 2%范围内。黑色系板块本周全线下跌,跌幅榜前五独占四席,双焦跌幅均超过 6.5%。化工板块本周情况与之前相比大有改观,垄断涨幅榜前三把交椅,连续几周下跌的沥青更是暴力反弹 8.87%。农产品空头占据压倒性优势,只有豆一和玉米淀粉上涨,菜粕周中暴跌,成功挤入跌幅榜前三,豆粕受到拖累,跌幅也较为可观。成交额方面,榜首易主,铁矿石最终没有守住自己的江山,螺纹钢凭借微弱优势,成功上位,沪镍豆粕为争夺第三名展开激烈角逐,最终沪镍笑到了最后。
            
                    商品期货主力涨幅前五名:沥青、聚丙烯、乙二醇、豆一、塑料。
            
                    商品期货主力跌幅前五名:焦煤、焦炭、菜粕、热卷、螺纹钢。
            
                    投资策略及重点品种推荐 : :1、 贵金属:建议白银持仓待涨。3月份美国非农就业人数减少了 70.1万人。
            
                    这是 2010年 9月以来首次下降。失业率从 3.5%上升到 4.4%,为自 2017年8月以来的最高水平。当前疫情的影响还在扩大,黄金未来依旧易涨难跌,短期内或将维持强势,但短期空间不大,而白银反弹尚未到位,短期内或将有更大的上行空间,建议继续做多白银,继续持有金银比空单。
            
                    2、 普通金属:做多沪铜。沪铜库存持续下降。疫情将导致铜矿供给减少,除非疫情明显对需求的影响大于供应,否则铜价将迎来支撑;但中国社会公共事件防控取得成效,利于经济活力修复,复工复产正在有序进行,消费正在逐渐好转,当前国内精炼铜库存拐点已经出现。
            
                    3、 黑色系:铁矿石建议观望。需求侧,全国高炉开工率继续小幅度上升。而进口铁矿石港口库存方面,澳洲、巴西、港口库存总量继续下降。一方面,疫情影响海外需求,另一方面,多国重要港口受到疫情侵扰,影响发货。虽然澳洲和巴西前期遭受的天气灾害已经过去,但是疫情肆虐仍将影响产量,巴西淡水河谷预计减产。对于铁矿石而言,供需双弱的格局,或将导致铁矿石在短期内维持窄幅震荡,未来方向需要新的信息指引。
            
                    4、 化工品:PTA 多单持有。近期 PTA 开工负荷率大幅度回升。聚酯工厂开工率增大而江南织机的开工率降低。PTA 产业链的下游产品库存略微下降。美国石油行业不堪重负,白宫多次与俄罗斯和沙特沟通,OPEC+重新回到谈判桌,油价暂时止跌,未来对于美国依旧艰难,三方减产或是最大可能结果,市场恐慌情绪已得到宣泄,短期内 PTA 将随油价超跌反弹。
            
                    5、 农产品:做多玉米。目前售粮进度较慢,港口库存低。对于酒精的需求将持续增长,酒精加工企业对玉米的需求也有较大的提升空间。2月-6月是能繁母猪集中上量期,后续看好存栏恢复。粕类回调做多。加拿大农业部长在一份声明中称,中国允许进口加拿大油菜籽,导致粕类暴跌。然而进口杂质含量标准变严,一方面会提高粕类生产的成本,另一方面也可能降低可进口量。同时,生猪养殖恢复在望,饲料需求旺盛,但南美疫情扩散,供给堪忧。
            
                    风险提示:地缘政治风险,海外疫情恶化,钢材限产力度不足,PTA 生产商装置重启增多或原有检修计划推迟,下游纺织工业需求不及预期,PX 供给增大,原油大跌。
a854200c-8b29-4172-9a1d-0e5a110f2532.pdf