国金证券--社会服务业行业研究:猿辅导再融资10亿美元,在线K12群雄逐鹿【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年3月31日,在线教育公司猿辅导在线教育宣布近期已经完成最新一轮10亿美元的融资,由高瓴资本领投,腾讯、博裕资本和IDG资本跟投。此次融资是教育行业迄今为止公布的融资金额最大的单笔融资,融资完成后,猿辅导公司的估值达到78亿美元,是未上市教育类公司中估值最高的“独角兽”。此前,猿辅导已完成6轮融资:2012年8月,猿辅导获得IDG1000万人民币A轮融资;2013年8月,猿辅导获得经纬中国、IDG700万美元B轮融资;2014年7月,获得经纬中国、IDG1500万美元C轮融资;2014年7月,获得华人文化产业基金、新天域资本、IDG资本、经纬中国6000万美元D轮融资;2016年5月,猿辅导获得腾讯公司4000万美元D+轮融资;2017年5月,猿辅导获得1.2亿美元E轮融资,投资方为华平投资集团,腾讯公司跟投;2018年12月,猿辅导获3亿美元F轮融资,投资方为腾讯公司领投,华平投资集团、经纬中国和IDG跟投。
            
                    目前公司旗下产品包括:中小学在线教育品牌猿辅导;向用户提供智能练习、作业批改、在线答疑等服务的学习工具产品猿题库、小猿搜题、小猿口算;学龄前在线课程学习平台斑马AI课等。截至2020年1月,猿辅导在线教育全国累计用户数突破4亿,截至3月,猿辅导总部外教学教研中心及分支机构涵盖武汉、南京、沈阳、西安等11个城市,员工数超过1.5万人。
            
                    总部位于北京,创立于2012年,现聚焦于K12业务:猿辅导创始人为前网易门户事业部总裁李勇,2012年4月,李勇创办针对互联网社区平台产品粉笔网,2013年2月,针对学习练习刷题需求,李勇团队推出题库APP产品猿题库,期初猿题库主要面向公务员考试,之后推出针对国家司法考试、考研政治、一级建造师、企业法律顾问等题库。2013年10月,猿题库推出高考题库后开始向K12题库转型。2014年11月,李勇团队推出具有图像识别技术并可以与题库匹配的产品小猿搜题,成功吸引更多用户。2015年5月,借助猿题库与小猿搜题积累的客户群体,原智康1对1教育总经理杨玉兰加盟,教学类产品猿辅导APP上线,主推C2C模式:老师向平台申请开课,平台从老师收取的学费中提成。2016年,为了更好地规范服务流程,控制服务质量,猿辅导从C2C平台向B2C网校模式转变,课程品类包含1对1和班课。2017年,小猿口算、斑马AI课APP上线。2019年,猿辅导关闭1对1业务,专注利润更高,更易形成口碑效应的班课业务。
            
                    K12在线教育竞争加剧。疫情期间,K12在线教育关注度骤增,竞争也变得更加激烈,吸引大量流量的同时也面临用户粘性不足,转化比率过低的问题,小型机构或因营收收紧,面临较大现金流压力,被市场淘汰。在线教育付费用户逐渐向头部机构靠拢,而头部机构想要获得长期竞争力,需在学生获客转化、教师团队培养留存、教学平台设计等多方面持续加码投入。
            
                    推荐标的:中公教育,佳发教育,中国科培,中教控股,希望教育等。
            
                    风险提示:民促法尚未落地;收购整合风险;招生不及预期,疫情等风险。
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