国盛证券--有色金属锂行业分析:行业发展趋势及供给端经营情况概述【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年锂产业正在向格局清晰化发展,而终端需求差异性也在倒逼市场加快规范化发展。尽管2020年初遭受疫情影响,我们依然看到终端消费格局的清晰化,磷酸铁锂电池成功突围至乘用车市场将激发三元产业加快高镍化进程,储能基站与充电桩作为新基建配套设施将加快铺设步伐,电动自行车、TWS耳机等下游应用场景延伸将拓宽市场空间,市场正由新能源汽车单一拉动转为多维锂电场景并行发展。
            
                    按照应用场景及需求风格划分,碳酸锂与氢氧化锂赛道正在走向差异化。碳酸锂将深化成本端竞争,规模效应与资源端优势是企业核心竞争力;氢氧化锂向高端化与稳定供应赛道竞争,能够兼顾产品质量与供应稳定性是获取核心客户及产品溢价关键。而无论碳酸锂与氢氧化锂,我们都能看到市场正反馈出明确的竞争方向,多元化的需求增长将熨平消费波动,即便产品价格目前依旧向着成本端施压,更具备产业综合优势企业依然可以胜出,市场正在奠定更为优质的起跳环境。
            
                    我们依然坚持看好锂产业的长期发展。我们在20200327《锂行业分析:短期动荡不改远景发展》中分析论述锂市场的发展前景。长期的智能化发展将持续发掘储能端应用场景,汽车电动化也正展现着全球化浪潮,而锂电池凭借成本优势与广阔技术进步空间,有望长期占据二次电池全球市场。此外,盐湖及锂矿资源当下已积累长期采、选、加工技术经验,锂资源在自然界的广泛存在使其在兼顾开采成本下有望实现供给规模化扩张,供需双向具备长期成长基础,而需求的增长将带动市场向年均消费百万吨量级发展。
            
                    资源端经营概述:主要盐湖产销增长不及预期,2020新增供给推延。2019年盐湖企业利润收缩为普遍现象,仅依靠产能扩张方式无法充分抵消锂盐价格大幅下跌影响。从企业间比较来看,已步入全球核心供应链且签约长单企业受锂价下跌影响较弱。企业间就2020年锂盐继续下跌约15%水平基本达成一致,氢氧化锂较碳酸锂仍有望收获溢价。此外,各公司对新产能规划均作出适当延期以缓解现金流,部分成本较高产能被暂时搁置以规避当前资本支出及潜在亏损可能性。
            
                    澳矿承压运行,库存与现金流压力为2020核心问题。当前新矿区普遍存在实际成本偏高情况,在锂精矿价格持续低位情况下,加快技改建设相较于扩大投产力度更为重要,而一味提高产量反倒会对精矿库存形成压力,在终端需求疲软及上游供给过剩状态下,过于提高产量或将进一步恶化企业效益。
            
                    尽管部分主要矿企选择在2019H2开始降低产量以缓解库存压力,但整体降库效果并不明显,2020年部分矿企调低产量规划以应对市场低谷,但考虑到当前库存高位,锂精矿实际可供销售量仍不可小觑。
            
                    风险提示:全球疫情超预期发展导致需求和供给发生波动风险;锂资源供给超预期释放风险;下游新能源车等消费场景增长不及预期风险。
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