华西证券--造纸行业数据跟踪报告:浆价维持低位,废纸系价格持续回落【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    主要观点:木浆系: 海外疫情发酵, 浆价继续震荡盘整 , 木浆系纸种盈利能力依然 处于高位原材料木浆: 浆价维持底部震荡 。上周国内木浆均价为 4095元/吨,较前一周上涨 0.36%;年初至今均价 4039元/吨,同比下降 26.6%。国外木浆方面,上周小鸟 CFR 现货价 470美元/吨,银星 CFR 现货价 590美元/吨,均与前一周持平。
            
                    文化纸: 短期需求缓慢恢复,预计 44月需求将得到有效的恢复 。上周铜版纸市场均价为 5850元/吨,环比下调 0.58%,较去年同期上调 6.20%;上周双胶纸市场均价为 6133元/吨,环比下调 0.45%,同比上调 2.92%。受益木浆价格持续底部震荡,上周文化纸毛利率依然维持在高位。在疫情的影响下,教辅教材订单尚未开始,市场整体需求较为清淡。预计 4月随着教材教辅订单的恢复,文化纸需求将得到较大程度的改善。
            
                    白卡纸:上周白卡纸市场窄幅整理,市场交投变化不大。卓创数据显示,上周 250-400g 白卡纸含税均价 5977元/吨,环比持平,同比上涨 16.96%。部分地区经销商喊涨,实际成交变化不大。国内下游消费疲软,纸企稳价意愿强烈,部分纸企采取一系列稳价措施,目前 250-400g 白卡纸市场主流成交 5800-6000元/吨,终端以刚需提货为主。
            
                    生活用纸 :据卓创资讯监测数据显示,上周生活用纸均价上涨45.00元/吨至 5925.00元/吨,较前一周环比上升 0.77%;同比下降 1290.00元/吨,跌幅 17.88%。
            
                    废纸系: 下游 需求 较弱 ,废纸系纸种 价格回调废纸: 国废价格下跌 。上周国废黄板纸周均价为 1700元/吨,环比下跌 10.52%,同比下跌 24.47%。外废方面,美废 3#/8#分别报于 160/140美元/吨,均持平前一周;美废 9#报于 185美元/吨,较前一周上涨 15.6%。
            
                    箱板瓦楞纸 : 需求整体 偏弱 ,价格 明显 回调 。上周箱板纸市场继续下滑,28日规模纸厂继续下调纸价 100-150元/吨,市场跌势延续。据卓创数据监测,上周箱板纸全国均价 3987元/吨,较前一周价格下滑 176元/吨,环比下滑 4.23%,同比下滑9.18%。上周瓦楞纸全国均价 3205元/吨,较前一周下滑 203元/吨,环比下调 5.96%,同比下滑 12.62%。当前影响市场的主要因素有:首先,下游需求低迷,1-2月份统计局发布下游家电及软饮料数据,同比下滑明显;其次,原料成本面局部有窄幅反弹,加重市场观望心态,部分中小纸厂瓦楞纸触底反弹,箱板纸跌势趋缓;最后,由于本周市场价格涨跌互现,成交情况难有改观,下游多为刚需采购,备库意愿续弱白板纸: 观望情绪加重 。上周白板纸市场价格下行后延续稳定。卓创数据显示,上周 A 级 250g 灰底白板纸含税均价 4353元/吨,环比下降 3.45%,同比上涨 0.35%。继周末天津、川渝地区下调后,周初华东地区、华南地区跟降 100-150元/吨,目前 250g 白板纸出厂含税价 4200-4400元/吨,受终端需求影响,市场交投改善有限,下游经销商和终端客户低库存、刚需备货。
            
                    投资建议:
            
                    维持行业“推荐”评级。文化纸受益于低浆价,建党 100周年支撑未来两年需求, 推荐 岳阳林纸 、 太阳纸业 ;废纸到货量增加,包装纸厂积极复工,下游需求整体平淡导致包装纸价格有所回调,预计后续以盘整为主 ;白卡纸行业加速整合,集中度确定性提升, 受益标的博汇纸业。
            
                    风险提示 :
            
                    原材料价格大幅波动,海外疫情持续发酵导致需求恢复不及预期。
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