财富证券--石油化工行业月度报告:油价暴跌,行业面临冲击【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    3月份,国内疫情基本得到控制,但疫情在海外加速扩散,对全球股市产生剧烈的冲击,海外市场出现流动性风险,拖累了国内市场。上证综指下跌4.51%,深成指数下跌7.54%,创业板指下跌9.07%。布伦特原油期货价格下跌47.82%,收25.93美元/桶;WTI 期货价格下跌55.09%,收20.10美元/桶。石化品成本端支撑崩塌,价格基本跟随油价大幅下跌,除乙烯和丁二烯价格跌幅较小以外,其他石化品价格下跌幅度基本于原油持平。
            
                    3月份原油市场出现剧烈波动,受海外新冠疫情扩散的影响,油市出现较大程度的过剩。随着OPEC 组织减产协商的失败,油价开启暴跌模式。短期的原油供给过剩难以避免,预计需求端损失掉1500-2000万桶/日的规模,而供给端的调整比较滞后。由于减产协议破坏,预期各大能源国的产量不减反增,原油价格创出近年新低。OPEC 提出在4月份紧急召开减产会议,并把非OPEC 产油大国纳入会议范围。但实际上,要达成大规模的减产困难重重,其中涉及到减产指标分配、产量监督等诸多问题。因此,我们对短期达成有效的减产是持怀疑态度的,预计短期油价仍将维持低位运行,但长期价格中枢将会回升。
            
                    海外疫情的扩散以及OPEC 组织协商失败成为影响石化品价格的主要因素。国内石化品在终端需求恢复较慢的情况下,跌幅逐渐扩大,价差水平维持低位。化纤需求恢复缓慢,涤纶价格市场量价齐跌,库存进一步累积,对价格的压制将延续到二季度。PVC 行业面临同样问题,海外出口受阻,下游企业订单不足,导致上游产品库存堆积,价格短期难以回升。短期内,受宏观经济需求疲软的影响,大类化工品价格短期内上涨空间有限,传统化工品利润承压。在行业景气度下降的过程中,建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业,维持行业“同步大市”评级。
            
                    风险提示:疫情对经济的负面影响超预期;落后产能退出缓慢。
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