川财证券--石油化工行业动态点评:油价下跌,等待全球减产【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件
            
                    2020年4月15日,EIA发布原油数据,商业原油库存增加1925万桶,汽油库存增加491万桶,美国国内原油产量减少10万桶至1230万桶/日,精炼油库存增加628万桶,原油产品四周平均供应量为1638万桶/日,较去年同期减少18.5%,精炼厂设备利用率69.1%。
            
                    点评
            
                    4月底-5月初或为油价底部。我们判断,4月份美国商业原油库存将创历史新高,若OPEC及G20国家在5月份按计划量减产,并且部分北美洲和欧洲国家“复工”,则4月底-5月初或为油价的底部区间。若“复工”晚于预期,OPEC和G20减产执行率过低,库存可能在5-6月份饱和。
            
                    原油库存增长,油价下跌,美国商业原油库存将创新高,战略库存还有空间。
            
                    根据历史高频数据显示,美国EIA商业原油库存和油价具有较高的负相关性。昨日EIA原油库存大幅上涨1925万桶,至5.036亿桶,涨幅达4%,距离2017年的历史高点5.355亿桶,还有3190万桶的空间。假设每周原油库存增长2000万桶即286万桶/日,则下周实际库存将超过历史高点,并将反映在4月30的EIA商业原油数据上。另外考虑,美国战略原油储备还有7800万桶的空间,按此速度还能够容纳4周的量。
            
                    美国“封城”导致成品油需求下降,炼厂开工率下降,原油库存增长。
            
                    因美国所有州都进入“重大灾难状态”,许多州和地方命令居民待在家中,保持社交距离,导致原油需求大幅下降,最近四周原油产品平均供应量较去年同期减少18.5%,炼厂开工率下降到69%。
            
                    美国库存需关注其国内“复工“情况,欧洲国家”复工“仍然不确定。
            
                    4月15日,美国总统特朗普称16日将宣布重启社会经济的指导意见。近日,一些欧洲国家的新冠肺炎疫情趋向好转。迫于经济压力,希望尽快按下“重启键”声音开始出现。欧盟4月15日公布了一份退出严格限制措施的路线图,要求成员国加强协调,在出台放宽限制措施前相互通报。欧盟建议逐步有序退出管控,不同阶段安排一定间隔,以评估实施效果。
            
                    OPEC+及G20减产是从5月份开始,关注后续两周沙特和俄罗斯是否提前减产。
            
                    风险提示:减产执行率低、各国“复工缓慢“、疫情发展超出社会预期。
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