川财证券--石油化工行业动态点评:美油首次负油价,最低负40美元/桶【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件美国时间4月20日,WTI原油期货价格历史上首次跌至负值。美油5月合约收跌171. 7%,报-13.1美元/桶,盘中跌幅一度超300%,最低报-40.32美元/桶。
            
                    点评美油历史上首次出现负油价。美油5月合约的负油价为历史上首次,主要原因在于原油期货交割地库欣的库存虽然没有饱和但已经被预定出去,导致期货交割出现困难,而暂时没有交割风险的美油6月合约的价格仍在20美元/桶以.上。
            
                    负油价是为快速去产能提供手段,过去低油价去产能速度较慢。
            
                    美国、加拿大与沙特和俄罗斯的原油减产不同,沙特和俄罗斯是通过行政手段降低原油产出从而达到稳定油价的目的,而美国和加拿大等国家为了在短期快速去产能,通过期货负油价的手段尽快降低国内的原油产量,更多的体现市场化配置的因素。我们复盘历史上低油价去产能的过程,其持续时间普遍超过1-2年,但对于本次疫情导致的供给过剩可能不适用。
            
                    原油期现价差较大,利好原油储运行业因全球原油库存趋向饱和,储存原油可以实现期现套利,第三方原油储存公司的存储费用大幅上涨; VLLC既可以运输原油也可以储存原油,其储存原油套利将使得运价出现.上涨。
            
                    0PEC+、美国和加拿大的减产及欧美国家的“复工”进度决定未来油价走势。
            
                    随着欧美疫情逐渐得到控制,未来“复工”也提上议程。OPEC+的减产将在5月得到实施,叠加美国和加拿大的负油价减少国内产量,国际油价有望在4-5.月份出现拐点。昨日晚间,美国总统特朗普表示,“油价的下跌将是非常短期的。负油价反映了金融市场状况,而非石油市场状况,现在是购买原油的大好时机,希望国会能支持,正在研究将至多7500万桶石油纳入战略石油储备”。
            
                    风险提示:减产执行率低、各国“复工缓慢“、疫情发展超出社会预期。
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