对PE投资的一点看法

哈利波特123

目前发现很多离开投行的朋友会选择PE机构做投资。 最近和一些上市公司做产业投资的朋友和前辈们做了些沟通，和大家分享一二。 任何一个行业都会遵循最朴实的价值分配，赚取行业乃至社会平均利润，超越平均利润水平的行业或商业模式从长期来看都是不可复制和持续的，最终都会回归理性的常态。目前中国的PE，尤其是以Pre-IPO临门一脚的PE，通过一二级市场溢价差获得超额回报会也越来越难，这是中国证券市场特殊制度下的红利期，这个红利期会随着资本市场的成熟和制度的健全逐渐消失，最终形成香港或美国资本市场的情形，也就是单纯依靠投成熟的IPO项目所获得套利空间会被挤压，甚至消失。那么反观，投资的逻辑和价值在哪里呢。看国内top机构的核心优势大概有三个，超强的募资能力，这个能力不在于募集金额的大小，而是募集资金的可投资周期，top机构募集的资金可达到7年甚至10年以上，而且资本成本低，主要来自于国外的养老基金或大学捐赠基金等等，长周期的资金使得投资人相对从容，不会急功近利，有较长的时间来做研究和筛选，挑选价值低估的标的，以及投资更为早期的项目。其次是判断力，笔者看到一些蛮有意思的现象，越来越多的做产业的专向投资，尤其是电信、TMT、生物医药等行业的高管转型做投资，或者顶级投行转向实体企业做产业投资。第一种是积累了产业经验，第二种是积累了资本运作经验，但两者最终的效果都是一样的。第三个核心优势是嫁接在前面两个基础上的资源优势和品牌效应。

反观国内的PE机构，包括国有投资公司，市场化的PE机构，政府引导基金等等，都难以同时满足前述的三个优势。现在很多朋友认为PE承做不是长久之计，募资和资源才是核心优势，而笔者认为，未来PE机构的募资和资源也不会有太大的优势，这不是从个人角度谈的，而是从行业角度谈的，因为单纯的PE投资模式不适合未来的资本市场价值分配和资本套利诉求，无法适应行业优胜劣汰的演进法则。如果做投资，最好是扎入到某个行业、产业，依赖于一个实体体系做投资，这样相对更为专注。泛泛的做PE投资可能连一个行业的基础投资逻辑都无法理解和领悟。

这里举个例子，我最近和行业的资深人士和前辈讨论了一个上市公司的非公开项目，从预案和可行性研究来看，盈利空间大。而从社会转型、生产力替代、管理团队等方面分析得出的结论就恰恰相反，所谓外行看热闹，内行看门道，就是这样。

守城老鹏

学习了，确实过去几年疯狂的PE都已经进入调整期了，过去的玩法不灵了，投行也是这样的，两者的思路和逻辑也有很大区别吧？以后投行转投资也不容易吧？