新时代证券--银行行业2020年央行一季度货币政策执行报告点评:发挥精准金融服务作用,以更大政策力度对冲疫情影响【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心公司及调整:二季度银行板块营收增速将会显著回升,迎来增配机会。本周受益标的:宁波银行、招商银行、工商银行。
            
                    本周投资主题:疫情给全球经济带来前所未有的冲击,2020年世界经济衰退已成定局。一是需求端消费减少,投资放缓,进出口规模下降。需求端指标整体处于放缓趋势,居民消费大幅下降,整体社会消费品零售总额同比下降19%;固定资产投资同比下降16.1%;进出口总额同比下降6.4%。二是企业生产端受到显著影响。第一产业生产平稳,农业增加值同比增长3.5%,生猪产能持续恢复,其中,截至2020年一季度末生猪存栏32120万头,环比2019年四季度末增长3.5%,能繁殖母猪存栏3381万头,增长9.8%;第二产业增加值同比下降9.6%,规模以上工业增加值同比下降8.4%,规模以上工业企业利润总额同比下降36.7%,第三产业增加值同比下降5.2%,服务业增长放缓,但新兴服务业增势良好。
            
                    稳健的货币政策成效显著,传导效率明显提升。面对突如其来的新冠肺炎疫情冲击,央行加大逆周期调节力度,引导货币市场利率中枢平稳下行,推动信贷平稳增长,结构持续优化,融资成本显著下降,积极对冲了疫情对经济的冲击:从资金价格来看,贷款加权平均利率为5.08%,环比2019年末下降36BP,同比下降61BP;从供给数量来看,信贷增长7.1万亿元,体现了央行逆周期调节意图。从货币供给结构上来看,一是2020年以来,央行多次通过降准和定向降准,共释放长期资金约1.75万亿元;二是下调金融机构超额存款准备金利率;三是开展OMO、常备借贷便利和中期借贷便利操作,注入中期和短期流动性。其中,春节后两个交易日央行共开展了1.7万亿元公开市场短期逆回购操作,开展常备借贷便利操作共投放1027亿元,累计开展中期借贷便利操作6000亿元;四是开展专项再贷款再贴现1.8万亿,定向支持疫情防控重点领域和重点企业;五是调整MPA考核;六是LPR对存款利率市场化改革起到重要推动作用。
            
                    疫情冲击下,央行关注全球经济增速放缓并由此引发的四大风险:一是全球疫情持续时间及负面影响可能超预期。二是主要经济体高度宽松的非常规货币政策和财政政策效果和溢出效应需密切关注。三是局部金融风险加速积累值得警惕。四是对国内经济挑战增加。
            
                    二季度货币政策趋势与展望:二季度,世界经济衰退风险加剧,国内经济面临挑战增多,央行将坚持稳健的货币政策要更加灵活适度,根据疫情防控和经济形势的阶段性变化,把握好政策力度、重点和节奏,加强货币政策逆周期调节,把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置,运用总量和结构性政策,保持流动性合理充裕,支持实体经济特别是中小微企业渡过难关。
            
                    投资策略:积极布局股份制银行和城商行龙头。2020年伊始,新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击。但新冠肺炎疫情的影响是总体可控的,二季度央行将加强货币政策逆周期调节,预计社融继续保持高增长,央行降息降准等多种货币政策工具依然可期,建议投资者关注业绩超超预期的商业银行投资机会,积极布局股份制银行和城商行龙头。
            
                    风险提示:经济下行压力增加,企业盈利下行,资产质量大幅恶化;金融监管政策超预期;中美贸易摩擦升温。
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