国元证券--资本货物行业4月份挖掘机销量数据点评:4月挖机销量依旧高涨,行业旺季有望拉长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:挖掘机4月销量同比+59.9%。根据中国工程机械工业协会行业统计数据,4月共计销售各类挖掘机械产品45426台,同比+59.9%。国内销量43371台,同比+64.5%。出口销量2055台,同比+0.9%。
            
                    报告要点: 4月份销量同比大增,市场回暖超预期。
            
                    4月挖机总销量45426台,同比+59.9%,已连续两月超4万台。国内销量分结构看,小/中/大挖销量同比增速分别为+68.3%/+64%/49.6%,小挖增幅依旧突出,中大挖表现不俗,受益于大型基建、地产项目全面开工。4月出口销量2055台,同比+0.9%,由于海外疫情爆发,未来出口销量预计受到影响。
            
                    需求“超预期”仍在路上,拉长行业旺季。
            
                    2020年1-4月累计销量为11.4万台,累计同比+10.5%、首次转正,疫情影响逐渐消散。其中,国内累计为10.5万台,同比+9.3%,出口累计为9408台,同比+25.7%。从历史数据看,二季度末一般会进入销售淡季,但由于今年扩大基建规模与工期大幅压缩叠加在一起,机械设备的需求预计较往年大幅增加;此外,4月以来龙头设备厂商也陆续发出提价通知,产、供、销全面爆发式的增长一定程度反映了目前供不应求的市场情况,预计工程机械旺季有望拉长,二季度至三季度销量依旧保持高位运行。
            
                    基建潮再获政策支持,行业需求继续得到提振。
            
                    5月6日,国常务再新增1万亿专项债额度,今年累计已下达2.29万亿额度,同样重点投向交通、市政等基建领域,并力争5月底发行完毕,迎来发债高峰期。4月底,另一项新的融资模式基建领域公募REITs 正式启动,将通过市场化盘活百万亿量级的基建存量资产,与万亿专项债一起推动基建高质量、快速发展。根据测算,当前挖掘机保有量已相对均衡,受益于投资拉动、更新需求等推动,增量与存量更新需求均得到提振,行业韧性更强,需求持续释放。
            
                    投资建议:我们认为工程机械目前处于更新需求和人工替代等因素叠加的上行周期,重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科龙头主机厂,以及核心零部件企业恒立液压。
            
                    风险提示:基建固定资产投资不及预期;市场竞争加剧;全球疫情反复超预期。
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