广发证券--基础化工行业2020年一季报综述:Q1行业整体净利润同比降18.30%,毛利率环比下滑、同比提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                     基础化工行业 2020 年一季报分析整体结论。根据 WIND 资讯的数据,分析基础化工行业 2020 年一季报,分项论述如下:行业整体收入和利润增速,Q1 收入同比降 9.02%、净利润同比降 18.30%,受产品价格同比下跌影响,部分周期子行业利润同比下滑;盈利能力,毛利率环比回落,ROE 环比回升、同比下降,费用率环比下降、同比上升;经营稳定性,资产负债率环比上升,存货水平环比微降、同比上升;投资支出,投资现金流占比、在建工程占比环比上升,资本开支水平处相对高位。
            
                行业整体收入和利润增速:Q1 营收同比下降 9.02%,净利润同比下降18.30%。收入增速,Q1 同比下降 9.02%,多数子行业增速环比下降;利润增速,Q1 同比下降 18.30%,多数子行业增速较 Q4 下降。同比:行业 20Q1 实现净利润 213 亿元,同比 19Q1 的 261 亿元下降 48 亿 元,受产品价格同比下跌影响,部分周期子行业 Q1 利润同比下滑。环 比:行业 20Q1 实现净利润环比 19Q4 的-305 亿元增加 518 亿元,行 业 19Q4 整体净利润出现大幅度亏损,主要是大额集体资产减值损失及信用减值损失所致。剔除减值因素影响,维生素、农药、复合肥等行业 20Q1 净利润绝对值环比提升较大。
            
                    盈利能力:行业毛利率环比下滑、同比提升,ROE 环比回升、同比下降,费用率环比下降、同比上升。毛利率,20Q1 行业毛利率为 19.60%,环比 19Q4 下降 0.29pct,同比 19Q1 提升 0.88pct,过半数子行业同比下降;净资产收益率,Q1 行业 ROE 环比回升、同比下降,多数子行业同比下降;期间费用率,Q1 费用率环比下降、同比上升,过半数子行业同比上升。
            
                经营稳定性:资产负债率环比上升,存货水平环比微降、同比上升。资产负债率,行业整体环比上升,子行业环比升降各半;存货占流动资产比,整体环比微降、同比上升,过半数子行业同比下降。
            
                 投资支出:投资现金流占比、在建工程占比环比上升,资本开支水平处相对高位。投资活动现金流占收入比,整体环比上升,过半数子行业同比下降;在建工程占非流动资产比,整体环比上升,过半数子行业同比上升;资本开支/营业收入:20Q1 行业资本开支合计 497 亿元,环比19Q4的465亿元有所上升。资本开支占收入比亦由19Q4的10.62%上升至 13.74%。从趋势上看,基础化工行业资本开支经历 2012-2016年的低潮期之后,目前资本开支水平仍处于 2016 年以来的高位。
            
                     一季报指标提升的子行业。收入盈利增速、盈利能力和经营稳定性明显提升:钾肥、其他塑料、日化行业;收入盈利增速、盈利能力明显提升:炭黑行业;收入盈利增速、经营稳定性明显提升:氯碱行业。建议关注供需格局向好的维生素行业;受益基建内需拉动的减水剂行业;受益于原材料成本下降的改性塑料、其他塑料行业等。
            
                 风险提示。宏观经济下行,致使相关化工品的需求萎缩的风险;大宗原材料价格剧烈波动;行业政策波动风险;公司盈利不及预期;重大安全、环保事故;新项目进展不及预期。
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